重庆百货(600729):马消+登康高基数扰动利润 加大促销力度拉动主业

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊 日期:2024-09-01

投资要点:

    公司公布2024 年半年报,业绩符合预期。据公司公告,24H1 公司实现营业收入89.80亿元,同比-12%,主因百货成交客流量减少,及汽贸业务主动控制经营风险,减少特供车业务规模。24H1 归母净利润7.12 亿元,同比-21%,扣非归母净利润7.05 亿元,同比-13%。

    24Q2 公司实现营业收入41.30 亿元,同比-19%,归母净利润2.77 亿元,同比-29%,扣非归母净利润2.59 亿元,同比-26%。

    马消投资收益和登康口腔非经常性损益扰动,影响24H1 归母净利润表现。据公司公告,23H1 马上消费净利润同比增长137%,推动公司投资收益增长137%至4.2 亿元。24H1马上消费净利润同比减少20.82%,使得公司投资收益同比减少20.52%至3.34 亿元。且公司持有的登康口腔股份公允价值明显增长,进一步抬高基数,今年股价下跌使非经常性损益同比下降93%。

    加大促销、改善商品力,多措并举拉动销售。据公司公告,公司聚焦重庆四川布局渠道网络,巩固成渝双城经济圈辐射能力,截止24H1 共有274 个经营网点,较23 年末减少7个,公司在重庆和四川已形成较为完备的网点布局。百货/超市/电器/汽贸网点数分别为50/149/41/34 个,较23 年末净变动0/-3/0/-4 个。24H1 公司开展50 场次促销活动,百货节和家电节双轮驱动,合计拉动销售额达65.8 亿元。第一届611 百货节效果显著,客流同比增长12%,拉动销售10.5 亿元。优化供应链,超市溯源直采,百货建立奥莱供应链,提升零售业态核心竞争力。开发差异化产品,改善商品组合多样性,与战略品牌展开深度合作,百货和电器分别实现战略品牌销售16.48 亿元和8.67 亿元。

    Q2 毛利率同比改善,降本增效保持费率平稳。据公司公告,24H1 公司毛利率为26.65%,同比+0.74pct。24Q2 毛利率为24.84%,同比+2.61pct。24H1 公司期间费用率为19.05%,同比+0.18pct,其中销售/管理费率为13.95%/4.70%,同比+0.94/-0.28pct。

    24Q2 销售/管理费率为14.82%/5.24%,同比+2.05/+0.36pct。24H1 公司积极采取降本增效举措,门店降租3660 万元,人工成本总量和存量同比均减少1 亿元,降低费用支出。

    探索“生鲜+折扣”新模式,新开超级市集表现亮眼。据公司公众号及公司公告,公司新世纪超市启动转型计划,截止8 月底新开四家“生鲜+折扣”超级市集。公司以优化和重构供应链为核心,在以往基地直采的快速采销经营基础上,加大对优质生鲜产品的采购力度,同时推出多品类折扣商品,深化与供应商的合作,从源头确保商品供应的稳定性。6月新开的加州店开业6 天销售额达219 万元,日均交易次数达6200 人次。加州店开业当月即实现盈利,次月未税销售额同比增长37%,毛利收入增长超38%。白鹤路店至6 月末,交易次数日均同比增长110%,未税销售和净毛利额分别增长205%和97%。

    调整盈利预测,维持“买入”评级。公司在川渝地区拥有完备的门店布局和广泛的用户粘性。24 年以来积极推动零售超市转型升级,打造多场景卖场,推动百货、超市和电器等多业态融合,展望H2 随着短期基数扰动影响减弱后,公司业绩增速有望修复。考虑到H1马消及登康口腔影响,我们下调24-25 年归母净利润分别为13.66/14.92/16.11 亿元(原值为 14.36/15.65/17.35 亿元),对应 PE 为6/5/5 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:消费需求不及预期,新业态表现不及预期,客流量不及预期。