广汇能源(600256):马朗煤矿获批兑现 业绩弹性释放可期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张津铭/廖岚琪 日期:2024-09-01

  公司发布2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实现营业收入172.49 亿元,同比-50.84%;归母净利润14.55 亿元,同比-64.70%,基本每股收益0.2216元。24Q2 单季度公司实现营业收入72.07 亿元,同比-52.66%,归母净利润6.48 亿元,同比-41.89%,环比-19.80%。

      煤炭产销量下滑&成本抬升拖累业绩。产销量方面,我们判断受煤矿地质下沉和安监等因素影响,公司上半年产量出现下滑。24H1 公司实现煤炭产量1151万吨,同比-17.78%;煤炭销量1571 万吨,同比-2.66%。24Q2 煤炭产量476万吨,同比-22.85%,环比-29.46%;价格方面,我们判断受煤炭销售区域调整影响,远端客户销售增多,24H1 公司吨煤售价有所提升,24H1 公司吨煤售价455 元/吨,同比+1.77%。成本方面,24H1 吨煤销售成本336 元/吨,较23 年310 元/吨提升了26 元/吨,增幅8.28%。

      受气价回落&煤化工装置检修影响,天然气、煤化工板块业绩下滑。(1)煤化工:24H1 公司实现煤化工产品产量118.66 万吨,同比+9.82%;煤化工产品销量126 万吨,同比-37.12%。其中,乙二醇产量4.69 万吨,同比-5.06%,煤基油品产量29.35 万吨,同比-11.84%,煤化工副产品产量21.54 万吨,同比-4.18%。(2)天然气:价格方面,上半年国内LNG 市场均价4930.52 元/吨,同比下降12.8%;公司天然气销售均价元4479 元/吨,同比下降27.05%。

      销量方面,天然气销量151.53 万吨,同比-57.00%。

      马朗煤矿手续获批兑现,产销增长有望释放业绩弹性。2024 年8 月30 日,公司公告称已收到国家发改委下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。马朗一号煤矿核准露天部分建设规模1000 万吨/年,其中常规产能800 万吨/年、储备产能200 万吨/年,随着马朗煤矿产量逐步释放,公司产量的快速增长将带来高盈利弹性。

      红淖铁路运量显著提升,业绩承诺拖累影响有望消除。受车皮资源阶段性紧张等因素影响,红淖铁路23 年未完成业绩承诺业绩,公司作为承诺方对广汇物流补偿5.61 亿元。2024 年上半年,随着新疆铁路运输通道能力提升,红淖铁路运量快速攀升,2024 年1-6 月,红淖铁路累计运量990 万吨(含过货量),同比+187%。同时,红淖铁路公司24H1 实现净利润2.49 元,同比+454%,我们判断红淖铁路全年有望完成业绩承诺4.96 亿元,因此24 年公司对于广汇物流公司的业绩承诺拖累影响有望消除。

      投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调公司业绩预测,我们预计公司24-26 年归母净利润分别为40.53/47.81/53.75 亿元,对应PE 分别为9.7/8.2/7.3倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;天然气价格不及预期;安监强度超预期。