有色-能源金属周报:金九银十预期转好叠加矿端偏紧预期 或对锡价有所支撑

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2024-09-01

  报告摘要:

      本周国内碳酸锂价格环比上涨,短期或震荡运行国内工业级碳酸锂(99.0%为主)市场成交价格区间在7-7.2 万元/吨,市场均价7.1 万元/吨,较上周上涨0.71%;国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在7.3-3.5 万元/吨,市场均价7.4 万元/吨,较上周上涨1.37%。截止到本周四,国内电池级粗粒氢氧化锂价格为7.05-7.45 万元/吨,市场均价7.25 万元/吨;电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.5-8.1 万元/吨,均价7.8 万元/吨;国内工业级氢氧化锂市场价格6.2-6.8 万元/吨,均价在6.5 万元/吨。据SMM 数据,截至8 月30日,碳酸锂样本周度库存总计13.13 万吨,较8 月23 日去库1256 吨,上游冶炼厂较8 月23 日去库700 吨至5.99 万吨,中下游材料厂去库1186 吨至3.33 万吨,其他环节(包括电池厂、主机厂等)累库630 吨至3.81 万吨。根据百川周报,供应方面,本周碳酸锂产量小幅下降,供应过剩幅度减缓。近期部分锂盐厂受成本及原料供应影响,减停产情况持续。代工企业订单难寻,出现停产。锂盐厂多挺价惜售,期现商收货较难。本周内青海大厂集中放货,补充现货工碳流通量。7 月智利出口至中国的碳酸锂环比减少,8 月到港量预计降低。期货仓单量已超4 万手,侧面反应碳酸锂市场仍处供应过剩,库存去化仍是难题。需求方面,本周下游市场需求平平,大厂仍以长单及客供为主,小厂以刚需采购为主。下游正极排产持平,下游大厂订单互有增减,碳酸锂供需矛盾稍有缓解。金九银十预期稍有好转。展望9 月,9 月利多预期提高,如厂家减产增多、电池排产提高、下游需求提高、产业去库和宏观降息预期,但库存总量高企去化困难,仍然压制碳酸锂价格,综合来看,我们预计短期碳酸锂价格或震荡运行。

      本周普氏锂精矿报价继续下调,短期或随锂价震荡运行

      截止8 月30 日,普氏能源咨询锂精矿(SC6)评估价格为720 美元/吨(FOB,澳大利亚),较8 月23 日下调40 美元/吨。根据百川周报,本周锂辉石6.0%(CIF 到港)价格在740-840 美元/吨;非洲SC5%价格在440-480 美元/吨;品位2.5%≤Li2O<3%锂云母均价达到1900-2600 元/吨。当前市场低价矿石难寻,持货商普遍表现出挺价情绪,但实际效果有限。部分矿商高价矿累矿不出,等待市场行情好转。预计短期内锂矿价格将继续承压运行。在供应增加和需求增速放缓的双重压力下,锂矿价格难以出现反弹大幅。然而,随着季节性补库需求的出现以及市场情绪的逐步修复,我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡运行。

      本周沪镍价格环比上涨,镍矿成本支撑仍存

      截止到8 月30 日,LME 镍现货结算价报收16,820 美元/吨,环比8 月23 日上涨2.50%,LME 镍总库存为118,998吨,环比8 月23 日增加2.04%;沪镍报收13.16 万元/吨,较8月23 日上涨1.28%,沪镍库存为22,612 吨,较8 月23 日增加6.06%;硫酸镍报收28,600 元/吨,与8 月23 日持平。根据百川周报,宏观方面,鲍威尔在美联储杰克逊霍尔年会中表态超预期鸽派。供应方面,全球纯镍库存持续增加,近期出口利润收窄,国内镍库存明显回升。印尼镍矿升水仍在高位,成本支撑尚存。需求方面,合金电镀需求稳定;近期新能源汽车产销数据持稳,但前驱体订单环比下行;不锈钢厂利润倒挂加剧,有减产预期。综合来看,镍价上方受供给过剩影响有压制,但下方镍矿成本支撑仍存。

      本周钴价偏弱运行,需求延续疲弱局面

      截至8 月30 日,电解钴报收17.36 万元/吨,较8 月23 日下跌4.12%;氧化钴报收11.60 万元/吨,较8 月23 日下跌1.28%;硫酸钴报收2.89 万元/吨,较8 月23 日价格持平。根据百川周报,供应方面,本周国内硫酸钴产量预计1100 金属吨,较上周产量增多,开工率同步上调。近期钴盐市场供需格局持续失衡,头部企业开工维持正常,其他中小型企业大部分选择偏低水平生产,前期停产检修的厂家现已经恢复生产,不过多主产氯化钴,硫酸钴产量较少,市场整体开工积极性欠佳。同时,据了解四川某厂家原预期8 月底投产硫酸钴完成,现因雨季提前,投产建设延期,预计9 月底左右完成投产。需求方面,本周硫酸钴需求正在恢复中。终端方面,从乘联会公布的成绩单来看,过去的7 月新能源乘用车零售销量达到87.8万辆,同比增长36.9%,环比增长2.8%。与之对应,传统燃油车零售销量仅为84 万辆,同比下降26%,环比下降7%。7月新能源乘用车国内零售渗透率正式突破50%大关,达到51.1%,较去年同期的36.1%,提升15 个百分点。而在增量中,铁锂汽车市场份额进一步扩张,三元汽车销量相较于铁锂汽车市场差距逐渐拉大。8 月30 日,四氧化三钴报价119.5 元/千克,较8 月23 日下跌0.42%。根据百川周报,供应方面,本周国内四氧化三钴产量预计2050 吨,较上周产量减少,开工率同步下调。目前四钴主流企业维持满产运作,中小企业谨慎开工,市场总体供给量波动不大,场内开工尚可。因此,四氧化三钴市场整体产量小幅减少。需求方面,本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。近期四钴终端为下半年新机发布备货,对高压钴酸锂材料的采购需求较好,进而对原料四钴采购需求尚可;低压产品需求持续弱势,场内订单不多,新单难成,下游中小型钴酸锂企业出货困难,企业间竞争激烈,亦对原料采买积极性不足。

      本周稀土价格涨跌互现,镨钕价格环比上涨

      截止到8 月30 日,氧化镧均价4000 元/吨,较8 月23 日价格持平;氧化铈均价7140 元/吨,较8 月23 日价格持平;氧化镨均价41.28 万元/吨,较8 月23 日价格上涨3.95%;氧化钕均价41.30 万元/吨,较8 月23 日价格上涨3.51%;氧化镨钕均价41.00 万元/吨,较8 月23 日价格上涨3.80%;氧化镝均价1705 元/公斤,较8 月23 日下跌3.40%;氧化铽均价5325 元/公斤,较8 月23 日价格下跌3.27%。根据百川周报,基本面看,供应稳定,上游生产正常,供应端产出尚可,市场库存随成交好转有所下降,且上游成本居高坚挺,对短期稀土产品价格有所支撑。需求尚可,钕铁硼大厂招标采购意向增加,接货数量价格尚可,短期内行情支撑偏强,且后市仍有好转预期,预计金九行情价格尚可支撑。综合来看,供应端生产稳定,现货库存相对前期有所减少,需求端有好转迹象,短期内招标对价格支撑较强。

      本周沪锡价格环比下跌,金九银十预期转好对锡价或有支撑

      截止到8 月30 日,LME 锡现货结算价32,425 元/吨,环比8 月23 日下跌1.22%,LME 锡库存4,630 吨,环比8 月23日增加2.89%;沪锡加权平均价26.35 万元/吨,较8 月23 日价格下跌1.48%;沪锡库存10,811 吨,较8 月23 日增加2.87%。宏观来看,在接连释放了降息信号后,鲍威尔在美联储杰克逊霍尔年会中表态超预期鸽派,宏观情绪转暖。锡精矿端,佤邦迟迟无复产消息,本周国内锡精矿价格下跌。锡矿的紧张状况已经对冶炼环节产生了影响,加工费有走弱趋势,进口矿供应有限,矿端供给偏紧的持续性仍然有望延续。锡锭端,本周国内锡锭价格下跌。国内精锡基本面未见明显变动,进口窗口短期关闭,进口锡仍为前期到货,原料偏紧供应稳中收紧,7 月印尼锡锭出口量达到3,409 吨,环比下降23.5%,同比大幅下降51.5%,1-7 月出口量同比下降了53.38%,中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。

      宏观环境边际向好,基本面预期保持相对稳定。短期内,国内精锡去库速度或有所加快,随着传统旺季的到来仍有望带动库存进一步下降。且受原料偏紧支撑,锡价下方表现出较强的韧性。

      本周锑锭价格环比上涨,原料供应仍旧偏紧

      本周国内锑精矿(50-60%)含税报价为13.6-14 万元/金属吨,较上周价格上涨0.73%;1#锑锭出厂含税价16.1-16.3 万元/吨,0#锑锭出厂含税价16.2-16.4 万元/吨,较上周价格上涨0.31%。根据百川周报,供应端,本周,炼厂生产暂无较大变化。原料供应货紧价高局面难有缓解,高位成本压力持续影响着锑锭厂家的生产,目前各企业的原料储备都不多,因此开工基本维持现有水平,市场锑锭产量释放有限,各企业库存压力尚可。需求端,本周,场内高价成交表现依旧欠佳,需求端操作相对谨慎,高位成本压力下下游厂家生产积极性难有较强提升,因此入市采购维持刚需,国内消费水平能力不足,企业近期多对海外需求存在一定的预期。综合来看锑原料仍旧偏紧,并且于8 月15 日公告的锑出口管制在实施前,短期内或推动海外加大对中国锑采购,从而推动锑价上行,长期来看,预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。

      本周APT 价格环比上涨,原料供应偏紧局面延续截至8 月30 日,白钨精矿(65%)报价13.85 万元/吨,环比8 月23 日价格上涨1.47%;黑钨精矿(65%)报价14.00万元/吨,环比8 月23 日价格上涨1.45%;仲钨酸铵(88.5%)报价20.75 万元/吨,环比8 月23 日价格上涨1.72%。根据百川周报,供应方面,矿山资源偏紧行情延续,国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力,增产动力及增产空间不大,甚至个别矿山产量下降,国外钨矿山多数在建设期,尚未对市场供应形成冲击,总体上钨矿供应偏紧。需求方面,本周终端需求尚可。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式,场内购销积极性一般,下游接货谨慎,采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强,或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量,中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

      投资建议

      本周碳酸锂有所去库,国内碳酸锂价格环比上涨,根据百川周报,9 月利多预期提高,如厂家减产增多、电池排产提高、下游需求提高、产业去库和宏观降息预期,但库存总量高企去化困难,仍然压制碳酸锂价格,短期碳酸锂价格预计震荡运行。Finniss 项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击,基于以上原因,我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3 年仍有供给增量的公司,推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】,受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。

      本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端,本周国内锡精矿价格下跌,佤邦矿复产暂未明确,进口矿供应有限,缅甸锡矿进口仍处低位,锡矿收紧影响开始逐步显现,周初加工费下调500元/吨。锡锭端,7 月印尼锡锭出口量达到3,409 吨,环比下降23.5%,同比大幅下降51.5%,1-7 月出口量同比下降了53.38%,中短期或将无法恢复正常,以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少,支撑锡价持续上行。

      受益标的:【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。

      根据百川周报,原料面供应难有较多增量,市场锑精矿供货紧张局面或将持续,且价格高位难有下跌走势,成本面给予锑锭市场的支撑较强。且考虑到我国将于9 月15 日正式开始对锑进行出口管制,短期内海外或加大对中国锑采购,推动锑价上行,长期来看,预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。受益标的:【华钰矿业】、【湖南黄金】。

      风险提示

      1)全球锂盐需求量增速不及预期;

      2)全球锂盐供给超预期;

      3)锡下游焊料等需求不及预期;

      4)缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期;5)锡矿在建项目建设进度超预期;

      6)俄镍流入带来的供给增量超预期;

      7)全球锑矿供给超预期;

      8)全球钨矿供给超预期;

      9)地缘政治风险。