光伏行业月报M8：供给侧改革指引优化行业生态；行业洗牌阶段产能出清提速

　　重点组合：皖能电力（月金股）、福莱特（月金股）、比亚迪、中国重汽A+H、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、潍柴动力A、中集安瑞科H

    月度投资观点：

    　　国内外宏观环境变化

    　　1）8月11日国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，对加快经济社会发展全面绿色转型作出系统谋划和总体部署，意见中提出大力推动钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等行业绿色低碳转型。到2030年节能环保产业规模达15万亿元左右。“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少。稳妥推进能源绿色低碳转型，加强能源产供储销体系建设，坚持先立后破，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，持续优化能源结构，加快规划建设新型能源体系。加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式能源等，推进氢能“制储输用”全链条发展。到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。深化电力体制改革，进一步健全适应新型电力系统的体制机制。到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。

    　　2）8月4日国家发改委办公厅、国家能源局综合司《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，根据《2024-2025年节能降碳行动方案》新设电解铝行业绿色电力消费比例目标，各省电解铝行业的绿电消费比例在25%~70%不等。电解铝企业绿色电力消费比例完成情况以绿证核算2024年只监测不考核。国家首次对特定行业下发绿电消费比例要求，意在重点改善有色金属行业用能结构，建立绿色低碳，循环发展的产业体系。电解铝行业用电成本占比超过40%，未来其他高能耗行业有望效仿该目标，从而拉动新能源的消纳。

    　　3）6月据新华社及南华早报报道：习总书记在济南座谈会上警告新能源行业的过度投资。会议指出，尽管新能源汽车、锂电池和光伏“新三样”在全球市场中表现强劲，但对这些新兴行业的支持必须“因地制宜”，以避免资源错配和效率低下。总书记强调，地方政府和企业在推动新能源发展的过程中不应忽视传统产业的转型和发展。企业必须具备内在的竞争力，否则难以在激烈的市场竞争中生存。新能源行业的技术创新至关重要，鼓励企业在关键技术领域进行突破，并强调技术成果的应用，以促进产业升级。

    　　4）8月6日国家发改委、国家能源局、国家数据局制定了《加快构建新型电力系统行动方案(20242027年)》提出在2024-2027年重点开展9项专项行动，即电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动、智慧化调度体系建设行动、新能源系统友好性能提升行动、新代煤电升级行动、电力系统调节能力优化行动、电动汽车充电设施网络拓展行动、需求侧协同能力提升行动。从电网、煤电、储能、电动车等主体出发，在保证电网稳定、安全、灵活运行的情形下，推动提升电力系统的新能源消纳能力。

    　　5）风险提示及危中有机：封闭期基金陆续打开，7~12月合计解禁规模达到570亿以上，大多为负收益，面临较大的赎回压力。这些基金持有一定数量新能源股票，大规模解禁后或对二级市场表现产生冲击。据路透社报道，美国太阳能龙头SunPower已于8月5日正式向特拉华州破产法院申请破产保护。据美国光伏保险网统计，仅2023年内全美破产的光伏企业就多达100多家，且自2023年以来全美共有16家大型光伏企业倒闭。传统能源价格降低，叠加海外夏季休假，市场需求不佳，短期或对出口产生影响。全球光伏寒冬已至亦即春天不远。国内外光伏企业近期发生多起专利诉讼，其中涉及TOPCon技术较多，这有利于头部企业巩固优势，并抑制新产能的过度投放。行业巨头并购起到示范作用，产业格局变化悄然发生，产能出清过程持续进行下，或形成多寡头格局，集中市场话语权。

    　　行业跟踪与观点：

    　　光伏行业：产业链全面承压，价格持续小幅下降；供给侧改革指引优化行业生态1）据SMM数据，截至8月22日国内单晶复投料/单晶致密料/单晶菜花料/N型硅料周均价分别为3.85/3.65/3.25/3.65万元/吨，YTD涨幅35.3%/-36.0%/-38.1%/-38.7%；硅片价格走跌，182P/210P型硅片价格分别为1.15/1.68元/片，182N/210N型硅片价格分别为1.08/1.48元/片月环比分别为0.0%/-2.9%/-2.7%-9.2%；电池价格小幅下跌，182P/210P型电池报价0.30/0.29元/W、月环比0.0%/-3.3%，182TOPC0n电池报价0.29元/W、月环比0.0%；组件价格小幅下跌182P/210P组件均价分别为0.75/0.76元/W、月环比-1.32%/-1.30%、2023年初至今涨幅 59.02%/-58.47%；TOPCon双玻组件182N均价为0.78元/W、月环比-3.7%、2023年初至今跌幅-60.61%。

    　　2）“以价换量”投资逻辑切换至技术升级、性价比至上的逻辑。据SMM数据，自7月份起N型组件为下游的电力企业采购首选，占比超过80%，7月P型电池产量约10.78GW，N型电池产量约45.15GW，N型电池占比为80.73%。TOPCon电池产量持续提升，而短期需求呈萎缩趋势价格或将进一步下降。截至2024年7月，组件累计产量约为325.7GW，较去年同期增加61.7GW，同比+23.4%；行业价格下行，市场需求不足行业库存较高，企业因连续亏损，对开工率保持谨慎。下半年为传统交付高峰，预计三季度未将有小幅上调。

    　　3）产能出清加快，行业进入洗牌阶段。产业链价格处于历史底部，多环节价格击破成本线，扩产速度明显放缓，频现项目终止或延期，CPIA 数据显示，硅料、硅片、电池、组件环节项自终止/延期规模分别达30万吨/15GW/60GW/20GW，相关项目超过20个。受到产能过剩及产业链价格低迷的影响，行业开工率属于较低水平，主链环节约在60%左右，库存保持高位，已出现部分企业停产情况。

    　　N型产品终端需求快速提升，infoLink估计全年N型电池产量将达492GW，市占率约八成。由此，PERC将在年内完成谢幕、仅剩零星市场需求。PERC旧产能产线改造升级规模有限，部分产能面临出清，规模可达177GW，产能淘汰潮的到来，电池厂商将做出计提资产减值准备，预计全行业产能计提减值将接近5O0亿元。PERC产能出清后，电池环节产能过剩的情况将得到缓解，同时P型硅片的产能出清也会加快。P型产线改造升级后，N型技术渗透率将进一步提升，但产能增长有可能加剧行业竞争。

    　　光伏行业：行业技术选代迅速，P型产能出清加快4）回溯531新政，政策提出“暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，仅安排10GW分布式光伏及进一步降低光伏发电补贴力度”，对行业产生重大冲击。当时的政策重点在引导光伏发展从扩大规模转至提质增效，来确保光伏消纳，缓解财政补贴压力，推动行业重新洗牌及提高企业自身竞争力。六年过后，我国光伏行业发展壮大，在技术发展及行业规模方面均为全球之首，随着双碳背景下能源转型需求不断提升及电力发展与改革持续推进，光伏装机快速增长，据国家能源局数据，截至2024年6月底全国累计太阳能发电装机容量约为710GW、同比+51.6%。在 2023年的爆发式增长过后，2024年3月及4月我国光伏装机量出现同比下滑的情况，许多地区也面临着光伏消纳并网的问题。

    　　光伏行业自2021年起快速扩张，目前产能过剩已成共识，产业链价格大幅下滑，企业经营承压，引起政府及行业协会多方重视，济南座谈会中总书记警告行业过度投资，给出供给侧改革信号，CPIA协会也在“光伏行业高质量发展座谈会”中提出，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制，并将加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度。

    　　5）总结：2024年行业技术迭代迅速，P型产能出清加快，部分企业终止或推迟项目建设，随着行业相关政策落地及需求恢复，行业生态有望逐步好转。多政策对发展绿色经济，能源绿色低碳转型与绿色能源使用比例提出要求，进一步支撑我国风光需求及产业发展，结合供给侧指引畅通市场退出机制，助力改善光伏行业生态，及企业经营环境。6月济南座谈会传达出几点信息：1.市场稳定预期：讲话传递了政府将规范新能源投资的信号，避免产能过剩和价格战，从而维护市场稳定。这种预期增强了投资者信心，推动上市公司的二级市场表现向好。2.提升技术创新：政府政策支持技术创新和核心技术研发，鼓励企业在技术前沿领域发力。这对于现有技术领先的新能源上市公司是利好信息，预示着企业将在未来的政策支持下有望获得更多资源和市场机会。3.资源合理配置：防止资源错配的相关措施有望出台，通过供给侧改革优化资源利用效率，提高企业的运营及盈利能力。特别是对于已经具备一定市场基础和技术优势的上市公司，可以在更有序的市场环境中发展，优化企业生存能力，拓宽盈利空间。

    　　6）重点关注：协鑫科技H、帝科股份、通威股份、TCL中环、双良节能、中来股份、福莱特、协鑫集成、鼎际得、捷佳伟创等。