厦门国贸(600755)2024年半年报点评:聚焦高质量业务 提升供应链管理板块毛利率水平
事件:厦门国贸发布2024 年半年报,上半年实现营收1952.10 亿元(同比-28.21%),归属于上市公司股东的净利润8.39 亿元(同比-46.89%,剔除去年同期出售股权增加的2.81 亿元,同比-35.39%),经营活动产生的现金流量净额-104.90 亿元,基本每股收益为0.26 元/股(同比-57.38%)。
供应链管理板块受需求减弱及价格下降影响,业务规模下降,但公司聚焦高质量业务,毛利率提升。2024 年上半年,供应链管理业务实现营业收入1,945.95 亿元(同比-27.75%),毛利率1.70%(同比+0.60 个百分点,期现毛利率升至2.11%)。因需求减弱和主要品类价格下降,各板块收入和货量均较去年同期下降,但聚焦发展高质量业务,毛利率均有所上升:1)金属及金属矿产板块实现营收996.80 亿元(同比-27.49%),货量4,427.19 万吨(同比-32.91%),期现毛利率同比增加0.17 个百分点至1.66%;2)能源化工板块实现营收504.76 亿元(同比-36.02%),货量2,249.93 万吨(同比-35.28%),期现毛利率同比增加0.99 个百分点至2.18%;3)农林牧渔板块实现营收422.58 亿元(同比-11.28%),货量1,167.42 万吨(同比-8.81%),期现毛利率同比增加0.92 个百分点至2.11%。
供应链管理业务重视海外业务发展,海外营业收入占比提升至17.58%。公司重视海外业务发展,2024 年上半年实现海外营业收入342.05 亿元,占供应链管理业务收入的17.58%(较2023 年全年提升3.48 个百分点)。
健康科技板块保持较快发展,营业同比增长达91.39%。2024 年上半年,健康板块实现营收5.59 亿元(同比+91.39%)。派尔特医疗受益于新增5 个产品取得首次注册证书及海外销售网络发展,实现营收和利润快速增长,其中营收3.11 亿元(同比+33.74%),归母净利润6,684 万元(同比+108.31%)。
看好公司聚焦高质量业务策略,对业务和毛利率的提振作用,维持“增持”评级。预计公司2024-2026 年,归母净利润为24.03/28.45/32.57 亿元,同比+25.5%/+18.4%/+14.5%,每股收益为1.09/1.29/1.48 元/股,2024 年8月30 日收盘价对应PE 分别为5.4/4.5/4.0 倍。
风险提示:大宗商品价格剧烈波动、减值损失风险增加、地缘政治冲突对大宗供应链业务造成冲击、公司健康科技业务发展不及预期、汇率波动风险。