广汇能源(600256)2024年半年报点评:马朗煤矿获得批复 煤炭产量增长可期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航/王姗姗/卢佳琪 日期:2024-08-31

事件:2024 年8 月30 日,公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年,公司实现营业收入172.49 亿元,同比下降50.84%;实现归母净利润14.55 亿元,同比下滑64.70%;实现扣非归母净利润14.92 亿元,同比下滑63.61%。

    24Q2 业绩同环比下滑。24Q2,公司实现营业收入72.07 亿元,同比下滑52.67%、环比下滑28.22%;实现归母净利润为6.48 亿元,同比下滑41.88%、环比下滑19.80%;实现扣非归母净利润为7.17 亿元,同比下滑36.76%、环比下滑7.35%。

    煤炭产销下降,马朗煤矿取得批复,后续产量增长可期。24H1,公司煤炭产量(不含自用)为1150.87 万吨,同比下滑17.78%,煤炭销量为1571.01 万吨,同比下滑2.66%。价格方面,24H1 吨煤售价平均为455.36 元/吨,同比微增1.77%。此外,公司马朗一号煤矿项目取得国家发改委的核准批复,核准露天部分建设规模1000 万吨/年,其中包含常规产能800 万吨/年以及储备产能200万吨/年。随着马朗煤矿取得产能核准批复,下半年公司的产量有望实现增长。

    策略调整下,天然气销量同比回落。一方面,自产气业务运营稳定,24H1公司LNG 产量3.66 亿方,同比增长18.51%;另一方面,随着国际气价的回落,公司的启东LNG 接收站主动调整业务结构,缩减贸易规模,根据普式数据,上半年东北亚LNG 现货均价10.75 美元/百万英热,同比下降44.36%,同时,公司外购气方面的销量规模为21.78 亿方,同比下降57.00%。

    甲醇产量同比提升,煤化工毛利率持续修复。24H1,公司甲醇/煤基油品/乙二醇/ 煤化工副产品产量分别为57.83/29.35/4.69/21.54 万吨、同比分别+22.16%/-11.85%/-5.14%/-4.19%。价格方面,24H1 西北甲醇市场均价2170元/吨,同比增长1.05%;新疆煤焦油市场均价3271.83 元/吨,同比下降8.81%。

    盈利方面,在公司不断深化精细化管理措施、降低生产成本的努力下,24H1 公司煤化工盈利能力进一步回升,实现毛利率为27.06%,相比2023 年的毛利率提升了3.41pct。

    稠油开发项目稳步推进,能源布局战略进一步巩固。公司哈萨克斯坦斋桑油气开发项目现有总井数56 口,其中,油井31 口、气井25 口。2024 年1 月,公司获批商务部下达的年原油非国营贸易进口允许量30 万吨;2024 年8 月,随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作,S-304 井已累计完成气溶胶注气量153.06 万方,油田开发稳步推进。

    投资建议: 我们预计, 公司2024-2026 年的归母净利润分别为44.44/49.01/55.33 亿元,对应EPS 分别为0.68/0.75/0.84 元/股,对应2024年8 月30 日股价的PE 分别为9/8/7 倍,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:煤矿投产进度不及预期,国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险,煤炭需求不及预期。