恺英网络(002517)2024半年报点评:业绩符合预期 出海发行继续放量 关注Q4新产品上线情况

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘欣/廖志国/刘文轩 日期:2024-08-30

  事项:

      财务情况:24Q2 业绩符合预期。本季度公司实现收入12.5 亿元,YOY+22%,QOQ-5%;实现归母净利润3.8 亿元,YOY-12%,QOQ-10%,符合市场预期。

      拆解来看,本季度实现销售费用4.72 亿元,QOQ-3%,环比降低。因此虽然收入环减,但归母净利润环减绝对值小于收入。

      中期现金分红率26%。24H1 公司实现归母净利润8.09 亿元,中期现金分红2.13 亿元,分红率约26%。

      评论:

      高毛利率的信息服务业务维持高增速。分收入结构看,24H1 公司手游业务实现收入21 亿元,YOY+23%,HOH+11%,对应GPM 81%;信息服务业务实现收入4 亿元,YOY+77%,HOH-10%,对应GPM 89%。

      核心子公司及传奇业务表现稳定。核心研发子公司浙江盛和、杭州亿沐,2024H1 合计实现收入12.22 亿元,YOY+15%,HOH-2%;实现净利润8.91 亿元,YOY+19%,HOH+12%。我们推测依托核心子公司的传奇业务表现稳定。

      出海发行继续放量、下半年Pipeline 紧凑。24H1 公司于境外实现收入1.3 亿元,YOY+335%,HOH+44%。报告期内,公司于港澳台地区、东南亚地区和韩国市场上线了《新倚天屠龙记》、《漂在江湖》、《怪物联萌》等产品;并于24H2,计划发行《仙剑奇侠传:新的开始》(东南亚地区、港澳台地区)、《怪物联萌》(日本、欧美、港澳台等国家和地区)、《史莱姆》等产品,产品储备丰富。我们看好海外游戏业务为公司带来新的增长动力。

      国内市场Pipeline 中重点产品丰富。《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》已经于8 月28 日上线。此外,公司储备有《斗罗大陆:诛邪传说》、《盗墓笔记:启程》、《数码宝贝:源码》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》等,有望后续于国内市场上线。

      盈利预测与投资建议:基于半年报信息,我们调整24-26 年公司收入预期至54/63/71 亿元(原预测为57/69/78 亿元),YOY+25%/17%/13%;归母净利润预期至16.4/18.8/21.5 亿元(原预测为17.8/21.2/24.8 亿元),YOY+12%/15%/14%。

      给予公司24 年目标PE 18x,对应目标市值295 亿元,对应目标价13.72 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,宏观经济波动,产品表现不及预期。