森麒麟(002984):业绩同比高增 摩洛哥投产在即

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李辉/沈国琼 日期:2024-08-30

  报告导读

      公司发布2024 年中报,实现营收41.10 亿元,同比增16.21%;归母净利润10.77 亿元,同比增77.71%;扣非归母净利润10.59 亿元,同比增81.56%。其中24Q2 单季度收入19.95 亿元,同比增6.16%,环比降5.70%;归母净利润5.74 亿元,同比增61.11%,环比增13.88%;扣非归母净利润5.62 亿元,同比增63.95%,环比增13.23%,业绩符合此前预告。

      投资要点

      轮胎高景气延续,公司业绩同比高增

      24H1 海外市场对半钢轮胎的需求量延续上涨态势,上半年公司半钢销量1461.2万条,同比增9.06%;全钢胎销量48.5 万条,同比增71.28%,全钢增速更高系泰国二期全钢新产能放量。单季度看,Q2 公司半钢销量733.2 万条,同比增5.7%,环比增0.7%;全钢销量15.8 万条,同比降3.8%,环比降51.6%,全钢环比下降我们预计主要系美国对泰国全钢胎双反的影响。需求旺盛,叠加公司泰国半钢出口至美国关税大幅下降,上半年公司泰国基地实现收入26.09 亿元,同比增42.4%;净利润7.08 亿元,同比增109.7%;净利率提升8.71pct 至27.13%。24Q2公司毛利率为35.27%,同比增12.82pct,环比增3.95pct;净利率28.76%,同比增9.81pct,环比增4.94pct,净利率环比增幅更大,主要系Q2 财务费用环比减少约7200 万元。24H1 公司存货周转率1.74、应收账款周转率3.65,同比均提升。

      摩洛哥投产在即,加速公司业绩增长

      截至23 年,公司青岛及泰国工厂设计产能为半钢2800 万条、全钢200 万条,当前青岛及泰国工厂半钢胎均处于满产状态,为了满足客户需求,公司规划了摩洛哥和西班牙新项目的建设。其中摩洛哥一二期项目合计1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目力争2024 四季度投产运行;西班牙1200 万条轮胎项目已获得环评许可。上述项目将为公司带来约2400 万条半钢产能增量,海外多基地新产能释放将进一步提升公司竞争力和盈利能力。

      盈利预测与估值

      需求旺盛,摩洛哥新产能投产在即,看好公司业绩增长,预计公司24-26 年归母净利润为23.41 亿元、24.88 亿元、27.68 亿元,现价对应PE 为10.14、9.53、8.57倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      原材料及海运费大幅波动、需求不佳、新产能兑现不及预期、贸易摩擦风险。