威高骨科(688161)2024年半年报业绩点评:业绩短期承压 单Q2业绩环比改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2024-08-30

  事件:24H1 营收实现7.51 亿元(-6.81%,同比,下同),归母净利润0.93 亿元(-16.67%),扣非归母净利润0.89 亿元(-16.70%)。24Q2 营收实现4.03 亿元(-3.12%),归母净利润0.58 亿元(+230.47%),扣非归母净利润0.55 亿元(+237.38%)。上半年业绩符合我们预期。

      上半年公司骨科各产线集采逐步进入平稳执行阶段:2024 年上半年骨科植入物耗材带量采购已全面落地,各主要集采产线逐步进入平稳执行阶段。2024 年5 月,关节产品续约完成,下半年开始陆续执行;2023 年下半年的创伤联盟集采续约和运动医学全国集采在2024 年上半年开始陆续执行;2023 年上半年的脊柱全国集采目前已全面执行。

      脊柱、创伤产线二季度收入环比一季度均有不同程度恢复:2024 年上半年,公司脊柱实现收入2.2 亿元,24Q2 环比24Q1 收入增长15%;24H1 脊柱手术量同比增长15%,公司脊柱产品销量同比增长36%。24H1 创伤产线实现收入1.2 亿元,其中24Q2 环比24Q1 增长33%;24H1 创伤手术量同比增长28%,公司创伤产品销量同比增长25%。24H1 关节产线实现收入2.3 亿元,手术量同比增长21%,销量同比增长22%。24H1 运动医学实现收入1880 万元,其中二季度环比一季度收入增加4 倍。

      24H1 公司PRP 产品销售收入约1 亿元,科室覆盖度不断提升。

      公司关节产线上半年续标情况良好:2024 年5 月,公司在人工关节接续采购的中标情况总体较好。根据人工关节接续采购文件公示的采购需求量,中标数量上,公司关节产品威高海星、威高亚华协议年度采购需求量共计53,679 台,占全部总需求量比例为9.23%。在中标价格上,主要产品组套相比于上一轮集采中标价均有提升,其中膝关节产品的价格提升较为明显。

      盈利预测与投资评级:考虑到集采执行对2024 年业绩短期扰动,我们将2024 年归母净利润由2.69 亿元调为2.31 亿元,维持2025-2026 年归母净利润为3.51/4.15 亿元,对应当前市值的PE 估值分别为36/24/20 倍。考虑到公司平台属性仍在,市场份额逐步提升,维持“买入”评级。

      风险提示:国内常规业务销售不及预期风险,渠道库存出清缓慢风险,反腐对手术量持续影响等。