华图山鼎(300492):Q2经营活动净现金流3.97亿元 公考培训发展势头好

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:吴劲草/谭志千 日期:2024-08-30

   投资要点

      2024 年Q2 公司经营活动净现金流3.97 亿元:公司披露2024 年中报,2024 年H1 公司收入15.1 亿元,归母净利润1.2 亿元,经营活动净现金流7.3 亿元,单拆Q2,2024 年Q2,公司收入8.1 亿元,归母净利润4904万元,经营活动净现金流3.97 亿元,销售商品&劳务收款10.6 亿元。公司自去年底开始有部分费用前置,对利润有一定影响,现金流更体现实质经营。

      公司非学历培训发展势头较好:2024 年H1 公司非学历培训确认收入14.88 亿元,收取学员培训费20 亿元,培训学员超过19 万人次,来自河南,山东和广东等省份的收入贡献最为突出。2024H1 非学历培训毛利率57.31%。

      2024 年Q2 公司毛利率环比有所提升,销售费用有部分费用前置:2024年Q2,公司毛利率57.24%,销售净利率6.05%。Q2 公司销售费用2.65亿元,较Q1 增加了约8516 万元。

      教育板块业务在全国网点数超过1000 家。公司自2023 年11 月开始经营非学历培训业务,通过全资子公司华图教育科技有限公司逐步开展非学历类培训业务,主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训,业务结构已经发生了明显变化,截止2024 年6 月末,公司覆盖全国 31个省级,300 多个地市和 600 多个县区,辐射超过 1000 家学习网点。

      2024 年6 月末公司合同负债环比继续增加。截止到2024 年6 月末,公司合同负债7.6 亿元,截止3 月末的合同负债为5.45 亿元。拆开来看课程交付类合同负债3.82 亿元,考试通过相关合同负债3.64 亿元,在线课程合同负债余额为1011 万元,公司为满足市场需求,推出了部分“分段付费”的课程,即先支付部分培训费,待考试通过后再支付剩余培训费。截止报告期末,待考试成绩出来后可补收培训费上限为4.93 亿元。

      盈利预测与投资评级:作为深耕公考培训20 年的职业教育龙头,华图教育以线下面授为主要形式,提供培训课程产品和全流程咨询服务,公考培训发展势头好,我们维持公司2024-2026 年归母净利润4.97/6.19/7.7亿元,最新收盘价对应2024-2026 年PE 为22/18/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:网点拓展不及预期,招生不及预期,政策风险等。