海尔智家(600690):2024Q2盈利能力持续提升 新兴市场快速成长
事件:2024 年8 月27 日,海尔智家发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收1356.23 亿元(+3.04%),归母净利润104.20 亿元(+16.25%),扣非归母净利润101.61 亿元(+18.09%)。单季度看,2024Q2 公司营收666.45 亿元(+0.13%),归母净利润56.47 亿元(+13.11%),扣非归母净利润55.21 亿元(+12.57%)。
2024H1 新兴市场快增,主要品类稳健。1)分地区看,2024H1 公司国内/海外收入分别为647.98/708.24 亿元,分别同比+2.33%/+3.69%,海外市场分区域来看,公司在美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别为390.79/145.05/65.42/34.92/32.25/18.27/14.75 亿元,分别同比-0.14/+9.24/+9.86/+12.37/+9.34/-6.17/+26.84%。新兴市场表现优秀,东南亚双位数增长,中东非市场快速成长,或受益于公司深化供应链布局,通过强化高端阵容提升价格指数。2)分产品看,2024H1 冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器收入分别为408.59/294.27/290.11/201.22 亿元,分别同比+1.38/+4.63/+3.64/+2.14%,白电龙头主要品类实现稳健增长。
2024Q2 盈利能力持续提升,费用端提质增效成果显现。1)毛利率:
2024Q2 公司毛利率32.33%(+0.18pct),或受益于研产销数字化变革提升成本竞争力及整体效率。2)净利率:2024Q2 公司净利率8.63%(+1.09pct),盈利能力持续提升,涨幅高于毛利率,费用端有所优化。
3 ) 费用端: 2024Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.49/4.45/3.22/-0.22%,分别同比-0.43/-0.28/-0.22/+0.10pct,整体费用率优化,提质增效成果显现,财务费用率增加主要系海外受加息影响利息支出增加,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。
投资建议:行业端,国内以旧换新政策接连落地催化大家电需求,海外期待终端需求回暖,新兴市场存在发展机遇。公司端,白电龙头享受国内政策及出口增长红利,全球化布局把握新兴市场机遇,统一平台整合协同,数字化驱动效率变革,海外市场持续推进中高端品牌建设,收入业绩有望持续提升。我们预计, 2024-2026 年公司归母净利润分别为190.26/213.72/238.43 亿元,对应EPS 分别为2.02/2.26/2.53 元,当前股价对应PE 分别为11.84/10.54/9.44 倍。维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。