海尔智家(600690):控费见效 Q2盈利能力持续提升
事件概述
24H1:收入1356.23 亿元(YOY+3.04%),归母净利润104.20 亿元( YOY+16.25% ), 扣非后归母净利润101.61 亿元(YOY+18.09%)。
24Q2:收入666.45 亿元(YOY+0.13%),归母净利润56.47 亿元( YOY+13.11% ), 扣非后归母净利润55.21 亿元(YOY+12.57%)。
分析判断
收入端:拆分区域,24H1 国内市场收入增长2.3%,其中Q1 为8.1%;海外市场收入增长3.7%,在欧美等发达国家市场,公司通过上市高端引领产品、优化供应链布局、推进组织变革优化运营效率等举措,持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额,其中北美收入-0.1%、欧洲+9.2%;新兴市场公司深化供应链、网络布局,通过强化高端阵容提升价格指数,实现快速增长,其中南亚、东南亚、中东非收入分别增长9.9%、12.4%、26.8%。
利润端:24H1 公司实现销售毛利率30.61%(YOY+0.17pct),归母净利率7.68%(YOY+0.87pct);对应Q2 销售毛利率32.33%(YOY+0.18pct),归母净利率8.47%(YOY+0.97pct)。其中,国内市场持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系,毛利率同比提升;海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率,毛利率同步提升。
控费见效, 24H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为13.78%/3.82%/3.75% , 同比分别-0.48pct/-0.33pct/-0.07pct;对应Q2 分别为14.49%/4.45%/3.22%,同比分别-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct。
投资建议
我们维持24-26 年公司收入预测为2805.48/2995.44/3195.77亿元,同比分别+7.31%/+6.77%/+6.69%。毛利率方面,预计24-26 年分别为31.61%/31.71%/31.71%。对应24-26 年归母净利润分别为189.27/207.79/222.15 亿元,同比分别+14.04%/+9.79%/+6.91%。相应EPS 分别为2.01/2.20/2.35元,以24 年8 月28 日收盘价23.86 元计算,对应PE 分别为11.90/10.84/10.14 倍,维持增持评级。
风险提示
宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。