道森股份(603800)2024年半年报点评:Q2业绩承压 静待复合集流体设备放量
Q2 业绩承压,主要系设备验收影响:2024 上半年公司实现营收6.83 亿元,同比-35.51%,主要系出售子公司道森有限所致;其中电解铜箔设备收入4.23 亿元,同比+11.03pt,占比61.9%;油气类商品收入2.60 亿元,同比+0.35pt,占比38.1%。2024H1 实现归母净利润6002.46 万元,同比+21.31%;扣非净利润为4209.10 万元,同比+16.01%。Q2 单季营收为3.46 亿元,同比-48.34%,环比+2.53%;归母净利润为3090.85 万元,同比-2.65%,环比+6.48%,主要系电解铜箔设备验收节奏影响。
盈利能力有所提升,产品结构不断优化:2024 上半年毛利率为24.36%,同比+1.77pct,销售净利率为11.17%,同比+1.70pct;期间费用率为26.5%,同比+4.6pct,其中销售费用率为1.9%,同比-1.32pct,管理费用率为 5.8%,同比+1.78pct,研发费用率为2.7%,同比-1.69pct,财务费用率为1.5%,同比+1.32pct。上半年研发投入为0.18 亿元,同比-60.53%,系石油钻采业务规模降低,研发投入相应减少所致。Q2 单季毛利率为23.75%,同比+0.08pct,环比-1.22pct;销售净利率为10.66%,同比+0.83pct,环比-1.03pct。
存货&合同负债同比有所下滑:截至2024Q2 末公司合同负债为8.53 亿元,同比-20%;存货为10.15 亿元,同比-5%。2024Q2 公司经营活动净现金流为-0.24 亿元,同比+27.3%。
依托真空设备技术,布局复合铜箔&铝箔设备:(1)真空磁控溅射镀膜机:洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机,可双面镀各类金属材料,整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀;(2)真空磁控溅射蒸发复合镀膜机:在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源,该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝;(3)真空蒸发镀膜机:可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。
增资达牛&合资瑞视微,加码复合集流体&泛半导体领域设备:公司现金出资1500 万元,对苏州达牛进行增资,获得达牛15%股权,能够丰富洪田在复合集流体领域产品线,实现从材料到电芯端设备的布局;同时拟出资3750 万元与安徽瑞视微智能建立子公司(道森持股75%,瑞视微投入核心技术,以无形资产作价持股 25%),与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。
盈利预测与投资评级:考虑到公司净利润增长趋势,我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为2.63/4.00/4.85 亿元,对应PE 分别为13/9/7 倍。基于公司的高成长性,维持“增持”评级。
风险提示:研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。