博威合金(601137):新材料业务稳增 新能源增速略减

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:裴婉晓 日期:2024-08-29

  事件

      公司发布半年报,2024H1 公司营收88.72 亿元,同比+14.56%,归母净利润为6.38亿元,同比+38.73%,扣非归母净利润为6.07 亿元,同比+26.84%。其中Q2 营收43.83 亿元,同比+0.52%,环比-2.36%;归母净利润为3.75 亿元,同比+38.89%,环比+42.81%;扣非归母净利润3.56 亿元,同比+16.87%,环比+41.96%。

      收入利润规模稳定增长,盈利能力小幅改善

      2024H1 公司毛利率15.28%,同比+1.0pct,净利率7.19%,同比+1.3pct;期间费用率6.7%,同比无大变化,其中销售费用率1.43%,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)5.51%,同比+0.4pct,财务费用率-0.20%,同比-0.3pct。其中Q2 毛利率15.27%,同比+1.7pct,环比小幅变化;净利率8.56%,同比+2.4pct,环比+2.7pct。

      新材料业务保持增长,盈利能力提升

      报告期内,公司新材料业务实现营业收入64.08 亿元,同比增长35.31%;实现净利润2.13 亿元,同比增长135.37%,该业务毛利率达到12.06%,相较于2023 年年报提升2.28pct。公司对新能源汽车、半导体、AI 人工智能行业客户的销量大幅增长,产能利用率迅速提高,使得净利润和利润率大幅提升。

      新能源业务受政策影响增长放缓,利润不降反升报告期内,公司新能源业务实现营业收入24.14 亿元,同比增长-15.83%;实现净利润4.25 亿元,同比增长15.09%,该业务毛利率为23.96%,相较于2023 年年报-6.42pct。因美国利率较高,使得终端电站项目建设进度放缓,出货量下降,仅实现973MW 销量,但公司应用数字化技术,降低生产成本,板块净利润实现增长。

      非经营性损益有所回升,新材料及新能源项目持续推进报告期内,公司基本无公允价值变动收益,2023 年同比为-0.87 亿元,主要系公司衍生金融工具产生的相关收益变动,利润方面表现好。公司3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目、越南3GWTopCon 太阳能电池片项目、美国2GWTopCon 组件和2GWTopCon 电池片项目后续将逐步落地。

      看好新材料相关项目产能释放,增厚公司业绩我们预计公司2024-2026 年营收约191/219/255 亿元,同比增速约8%/15%/16%;归母净利润约11.5/14.1/16.6 亿元,同比增速约2%/23%/17%。我们看好公司长期持续增长能力,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,政策变化不及预期。