豪能股份(603809)2024年中报点评:二季度表现继续超预期 全年高增可期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张程航 日期:2024-08-29

  事项:

      公司发布2024 年中报,上半年营收11.4 亿元、同比+38%,归母净利1.62 亿元、同比+82%。

      评论:

      2Q24 营收表现超预期。公司2Q24 营收5.9 亿元、同比+32%、环比+8.0%,表现超预期,主要在于差速器继续放量,同时同步器、结合齿等传统业务虽然跟随传统乘用车行业增长放缓,但依然受到新订单、重卡、出口的带动而超预期。

      上半年,差速器业务营收2.0 亿元,2023 全年为2.7 亿元,增长显著。

      毛利率环比回落,费用率继续改善,综合净利率保持在较高水平。公司2Q24归母净利0.82 亿元、同比+79%、环比+3.1%,净利率13.9%、同比+3.7PP、环比-0.7PP。其中毛利率32%、同比+2.3PP、环比-4.0PP;期间费用率15.3%、同比-1.6PP、环比-2.9PP,其中管理费用率4.2%、同比-1.8PP、环比-1.2PP,销售费用率0.7%、同比-0.6PP、环比-1.7PP,研发费用率6.3%、同比+0.7PP、环比+0.1PP。

      今年以来,公司跃过经营低点,新品开拓稳步推进,新成长线有望接力:

      1. 差速器预计今年迎来盈利释放:近年来公司发力差速器全产业链布局,主营差速器的泸州豪能(含差速器及其它)2023 年营收4.1 亿元、净利-0.3 亿元,预计今年增量有望达到2 亿以上,利润由亏转盈,带来公司利润的显著提升。上半年泸州豪能已实现2.9 亿元营收、489 万元净利。

      2. 目标汽车传动领先供应商,布局电机轴、精密行星减速器业务:差速器业务之外,公司规划了空心电机轴、减速器、定子转子等新产品,以更好把握电动化、总成化趋势。预计今年电机轴项目有望进入量产(规划产能200 万件),在明年开始接力公司持续增长。

      3. 航空航天业务产品线全面拓展:公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。2023 年昊轶强营收2.2 亿元、净利0.55 亿元,今年上半年营收1.26 亿元、净利0.44 亿元。随C919 等民用航空更多新订单落地,今年有望实现军、民双双增长拉动。

      投资建议:公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期,今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT 的量、价双重拉动(去年营收实现较好增长,今年有望延续),对公司近期经营起到增强作用。结合中报超预期,我们将公司2024-2026 年归母净利预测由3.1 亿、3.8 亿、4.6 亿元调整为3.6 亿、4.4 亿、5.4 亿元,同比增速对应为+98%、+21%、+23%,对应PE 为11 倍、9.3 倍、7.5 倍。考虑近期汽车零部件板块估值相对承压,给予2024 年目标PE 15 倍,目标价相应调整为9.3元,空间33%,维持“强推”评级。

      风险提示:新品节奏及销量低于预期,出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动等。