五粮液(000858)2024年半年报点评:Q2业绩稳健增长 盈利能力再上行
事件:公司发布2024年半年报。
点评:
公司Q2业绩稳健增长。公司2024年上半年实现营业总收入506.48亿元,同比增长11.30%;实现归母净利润190.57亿元,同比增长11.86%。单季度看,二季度公司主动调整发货节奏,在普五缩量背景下,通过1618、低度等产品实现增量回补,叠加普五顺利提价,公司Q2业绩表现相对稳健。2024Q2,公司实现营业收入158.15亿元,同比增长10.08%;实现归母净利润50.12亿元,同比增长11.50%。
普五表现良性,1618、低度等产品贡献业绩增量。分产品看,今年上半年公司核心产品普五的价格与动销均实现稳定增长。此外,公司通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合,加大了对1618与低度产品的推广,积极拓展产品消费场景,动销表现良性。具体数据看,2024H1,五粮液产品实现营业收入392.05亿元,同比增长11.45%;其他酒产品实现营业收入79.06亿元,同比增长17.77%。
公司Q2盈利水平再上行。得益于产品提价与产品结构优化,公司盈利水平稳中有升。2024H1,公司毛利率为77.36%,同比增加0.58个百分点;净利率为39.15%,同比增加0.05个百分点。单季度看,2024Q2公司毛利率同比增加1.74个百分点至75.01%。费用方面,公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.34%/4.26%/-4.30%,同比分别增加1.97pct/下降0.33pct/增加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况,公司Q2净利率同比增加0.20个百分点至32.82%,盈利能力再上行。
维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为8.65元和9.61元,对应PE估值分别为13倍和12倍。作为高端浓香白酒行业的龙头,公司产能扩张与结构升级稳步推进,业绩有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。产品升级不及预期,渠道扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动等。