乖宝宠物(301498):业绩表现亮眼 品牌高端化持续进行
事件
公司披露2024 年中报,实现营收24.27 亿元,同比增长17.48%;归母净利润3.08亿元,同比增长49.92%。
利润率同比提升,品牌投入持续增加
2024 上半年度公司销售毛利率42.05%(同比+7.84pcts),销售净利率12.74%(同比+2.71pcts),公司利润率进一步提升。2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.62/1.41/0.38/-0.16 亿元,同比分别+43.66%/+59.35%/+5.73%/-53.78%。销售费用增长显著主要系公司自有品牌收入增加,直销渠道占比增加,相应的业务宣传费和销售服务费增加。管理费用增加主要系工资薪酬及咨询服务费增长。
主粮及零食实现收入利润双增长
分产品看:2024 年上半年公司宠物主粮实现营收11.99 亿元(同比+18.45%),毛利率为44.70%(同比+12.78pcts);宠物零食实现营收11.94 亿元(同比+17.32%),毛利率为39.19%(同比+3.19pcts),主粮及零食业务均实现收入盈利双增长。直销渠道销售来看,公司第三方平台(阿里系、抖音平台、京东、拼多多等)营收增长显著,2024 年上半年实现营收8.66 亿元(同比+61.24%),实现总订单1097.99万笔;阿里系及抖音平台直销收入6.07 亿元(同比+50.71%),总订单数672.71笔,期末网店数量23 家。
龙头地位稳固,维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为53.81/65.25/78.31 亿元,同比分别+24.36%/+21.26%/+20.01%;归母净利润分别为5.74/6.91/8.55 亿元,同比增速分别为33.77%/20.37%/23.82%,EPS 分别为1.43/1.73/2.14 元,自主品牌优势显著,产品及渠道结构持续升级,给予“买入”评级。
风险提示:海内外市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险