海尔智家(600690):营收增速放缓 控费提效改善盈利

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/谢丛睿/樊夏俐 日期:2024-08-28

  本报告导读:

      公司发布24 年中报,其中24Q2 业绩符合预期,公司内外销表现平稳,新兴市场保持快速增长。其中空调品类盈利能力显著提升,费用持续优化。

      投资要点:

      投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。24Q2 公司业绩符合预期,维持24-26 年盈利预测,预计公司24-26 年EPS 分别为2.02/2.27/2.50 元,同比+15%/12%/10%,维持目标价33.25 元。

      24Q2 业绩符合预期。公司2024H1 实现营业收入1356.23 亿元,同比+3.04%,归母净利润104.2 亿元,同比+16.25%;其中2024Q2 实现营业收入666.45 亿元,同比+0.13%,归母净利润56.47 亿元,同比+13.11%。

      内外销表现平稳,新兴市场保持快速增长。2024H1,公司国内/海外营收同比+2.3%/+3.7%,其中欧洲/南亚/东南亚/中东非市场收入分别同比+ 9.2%/9.9%/12.4%/26.8%,传统核心北美市场预计持平,在新兴市场,公司深化供应链、网络布局,通过强化高端阵容提升价格指数,实现快速增长。子品牌方面,年轻品牌LEADER 24H1 零售额同比+31%;卡萨帝继续保持高端份额提升,24H1 卡萨帝平嵌致境套系 600/601 冰箱新品,推动平嵌冰箱系列上半年销量同比+98%。

      空调盈利改善显著,整体费用持续优化。2024H1 公司毛利率为30.61%,同比+0.17pct,净利率为7.82%,同比+0.95pct;其中2024Q2毛利率为32.33%,同比+0.18pct,净利率为8.63%,同比+1.1pct。分品类看,我们预计对于整体利润率改善,空调贡献最大,:1)24H1公司拓展风管机、新风机、家中机等产品品类,提升央空收入,优化空调业务结构;2)通过数字化转型与产品平台化策略提升产品品质与成本竞争力:上半年,公司单型号产出提升10%、零部件通用化程度提升5%。3)随着郑州压缩机合资公司在2024 年4 月正式量产,零配件自制比例提升,后续将逐步实现制造成本优化。另外,24Q2 整体费用率同比优化0.8pcts,与24Q1 费用率下降程度相同。

      风险提示:原材料价格波动,地产竣工表现传导影响后周期需求