恒玄科技(688608):24Q2营业收入高增长 新品持续开拓新市场

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:高宇洋 日期:2024-08-28

  事件描述

      公司发布2024 年半年度报告。公司2024 年上半年收入15.31 亿元,同比+68.26%,归母净利润1.48 亿,同比+199.76%;24Q2 收入8.78 亿元,同比+66.80%,环比+34.45%,归母净利润1.20 亿元,同比+140.00%,环比+334.87%。

      事件点评

      公司主要下游需求回暖,推动公司收入高增长。公司音频芯片下游主要是智能可穿戴及智能家居市场,下游市场在需求复苏以及AI 驱动下,行业高速增长,公司持续开拓新产品新客户,市场份额逐渐提升,新品可穿戴芯片BES2800 量产出货,为公司带来新的成长点。

      新一代低功耗产品打开应用领域,进一步提升市场份额。公司产品广泛应用于智能可穿戴及智能家居领域,主要为TWS 耳机、智能手表/手环、智能眼镜等提供主控芯片,下游品牌客户众多,包括主流安卓厂商三星、OPPO、小米、华为、荣耀、vivo 等,以及众多专业音频厂商、互联网公司、家电企业。2024 年上半年,智能手表/手环芯片占营收已达到28%,高端产品占比持续提升。

      持续研发投入,新品BES2800 量产上市打开成长空间。公司2024 年上半年研发投入3.22 亿元,同比增长36.76%,研发实力进一步增强。新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现批量出货,采用6nm FinFET 工艺,集成多核CPU/GPU、NPU 核心,以及其他配套存储、通信芯片,为终端可穿戴产品提供强大算力及通信能力,目前产品已在多个品牌的耳机、手表、智能眼镜产品中导入,预计下半年将逐步量产。

      投资建议

      预计2024-2026 年营业收入32.16/41.65/50.92 亿元, 同比增长47.8%/29.5%/22.3% , 归母净利润3.19/5.22/6.93 亿元, 同比增长157.9%/63.8%/32.7%,2024-2026 年PE 分别为57.4/35.1/26.4X,公司智能音频芯片技术国内领先,持续受益可穿戴及智能家居行业需求复苏,以及AI 带来的硬件创新,公司进入高速成长阶段,首次推荐给予“买入-A”评级。

      风险提示

      宏观经济复苏不及预期的风险:公司下游需求主要以可穿戴及智能家居行业为主,宏观经济对下游消费复苏的影响较为明显,存在因需求复苏较弱导致的收入增长不及预期风险。

      市场竞争加剧风险:公司所处消费电子行业竞争激烈,存在行业竞争加剧,或技术迭代导致竞争格局变化的风险。

      研发进度不及预期风险:公司主营业务为低功耗SoC 芯片,公司下游需求变化较快,且公司研发存在不确定性,因此面临研发失败或进度较慢的风险。