券商板块月报：券商板块2024年7月回顾及8月前瞻

　　券商板块2024 年7 月行情回顾：7 月券商指数在创近年来新低后出现持续性且幅度较大的反弹修复行情。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨7.02%，跑赢沪深300 指数7.59 个百分点。7 月券商板块出现全面反弹，大多数个股的反弹幅度较为明显，板块平均P/B 的震荡区间为1.024-1.144 倍。

    　　影响上市券商2024 年7 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益反弹未果、固收再创新高，上市券商自营业务的投资收益总额将受固收自营环比下滑的影响出现一定幅度的回落。（2）全市场日均成交量降至四年来的新低，成交总量小幅回升，经纪业务景气度虽有回暖但总量仍维持在年内的低位水平。（3）两融余额已逼近2月初的近年来低点，两融业务延续对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献。（4）受股权融资规模环比实现较大幅度回升的影响，行业投行业务总量回升至年内的中位水平。

    　　投资建议：（1）进入8 月以来，各权益类指数震荡阴跌并同步创本轮调整新低，月度跌幅再度明显扩大；固收市场受机构行为、监管举措等多重因素的影响，月度涨幅明显收窄。整体看，固收自营边际明显转弱，权益自营将再度贡献负收益，上市券商自营业务的展望较为负面。（2）8 月至今全市场日均成交量已降至6000 亿元下方，预计行业经纪业务景气度将再度刷新年内新低。

    　　（3）截至目前，两融余额保持阴跌趋势并已降至1.4 万亿下方，预计8 月两融年度日均余额的降幅将进一步扩大。（4）8 月股权融资规模降幅明显、债权融资规模有望保持平稳，预计行业投行业务总量将持续在年内低位筑底。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024 年8 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩仍有进一步下探低位的空间。（6）8 月以来券商指数跟随各权益类指数持续走弱，但目前点位相较7 月创出的近年来新低尚有一定的空间；板块平均P/B 由月初的1.14 倍持续回落至目前的1.08 倍附近。中短周期内，前期券商指数创近年来新低已较为充分的定价了行业基本面的悲观预期，券商板块有望由前期的单边下跌转为底部宽幅震荡。当前正值券商股中报的密集披露期，如果券商指数能够再度确认前期低点甚至再创新低，仍是左侧布局券商板块的较好时机，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及优质中小券商的波段投资机会。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期