电投能源(002128):煤铝电改善业绩向好 关注分红提升和绿电转型
煤铝电改善带动业绩向好,关注分红提升和绿电转型。维持“买入”评级公司发布2024 年中报,2024H1 实现营业收入141.27 亿元,同比+6.95%;实现归母净利润29.44 亿元,同比+13.99%,实现扣非后归母净利润28.79 亿元,同比+13.96%。单Q2 看,公司实现营业收入64.51 亿元,环比-10.04%;实现归母净利润8.19 亿元,环比-45.81%,实现扣非后归母净利润7.71 亿元,环比-49.06%。
考虑公司各业务均同比改善,铝价维持相对高位,我们上调2024-2026 年公司盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润为55.2/57.9/63.9(原值50.3/53.2/59.6)亿元,同比分别+21.0%/+4.9%/+10.4%;EPS 分别为2.46/2.58/2.85 元,对应当前股价PE 分别为7.2/6.9/6.3 倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上,积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量,看好转型增长潜力,维持“买入”评级。
煤铝电同比均改善,新能源电力增长亮眼
煤炭业务:公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024H1 煤炭产销量为2267/2222 万吨,同比-2.94%/-4.01%,吨煤售价202.6 元/吨,同比+5.6%;吨煤成本85.3 元/吨,同比+0.1%,毛利率提升2.3pct 至57.9%。电解铝业务:公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有86 万吨电解铝生产线。2024H1公司电解铝产销分别为44.8 和44.7 万吨,同比+4.36%/+3.88%。电解铝单吨售价17286 元,同比+7.2%,同期国内A00 铝均价同比+7.4%,上涨幅度基本一致;单吨成本12995 元,同比-3.2%,电解铝毛利率上升8.0pct 至24.8%。电力业务:
公司目前拥有2×600MW 火电机组,新能源业务发展顺利,截至2024 年6 月底新能源装机规模为477.98 万千瓦,相较于2023 年底新增22.78 万千瓦。2024H1发电55.6 亿千瓦时,同比+24.8%,其中火电发电24.8 亿千瓦时,同比-14.7%,新能源发电30.7 亿千瓦时,同比+99.5%;售电53.0 亿千瓦时,同比+27.0%,其中火电售电22.6 亿千瓦时,同比-14.7%,新能源售电30.4 亿千瓦时,同比+99.7%。
主业增量&绿电转型,首次中期分红高股息可期(1)主业有望贡献增量:煤炭业务方面,集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能3500 万吨,目前集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕,未来公司煤炭产能增量可期;电解铝业务方面,霍煤鸿骏扎铝二期35 万吨电解铝项目正在开展前期工作,电解铝业务有望贡献业绩弹性;电力业务方面,到“十四五”末,公司新能源装机规模有望达到1000 万千瓦以上,绿电业务有望成为盈利新增长点。(2)分红水平有望提升:2023 年公司分红比例为33.43%,对应2024 年股息率为4.6%。此外,公司在2024 年中报公告首次中期分红,拟以总股本22.4 亿股为基数,每10 股派0.5 元人民币现金(含税),共计派发现金1.12 亿元,分红率为3.81%。在央企市值管理要求下,公司分红比例有望持续提高,投资价值凸显。
风险提示:煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期。