恒玄科技(688608):24H1业绩超预期 AR眼镜等创新领域前沿布局
投资要点:
24H1 业绩:营业收入再创新高,毛利率企稳恢复(1)营收:公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升,成为营收增长重要驱动力。24H1 实现营收15.31 亿元,yoy+68%,单Q2营收8.78 亿元,yoy+67%,qoq+34%。公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上,陆续推出了BES2700iBP,BES2700iMP 等新产品,实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖,24H1 公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右,较去年明显提升,带动公司营收高速增长。
(2)归母净利润:24H1 实现归母净利润1.48 亿元,yoy+199.76%,单Q2 归母1.2 亿元,yoy+140%,qoq+335%。(3)盈利能力:24H1毛利率33.19%,环比-1.01pcts,净利率9.64%,环比+3.96pcts;单Q2毛利率33.39%,环比+0.46pcts,净利率13.67%,环比+9.44pcts。
行业:24H1 国内可穿戴市场高速增长,国内复苏势头明显强于全球根据公司公告援引IDC 数据,24Q1 全球可穿戴出货量1.1 亿台,同比+8.8%,国内出货量为3,367 万台,同比+36.2%。国内智能手表市场24Q1 出货量910 万台,同比+54.1%,其中,成人智能手表505 万台,同比+62.8%;儿童智能手表出货量404 万台,同比+44.4%。国内手环市场24Q1 出货量370 万台,同比+29.6%。除此之外,开放式耳机市场快速增长,2024 年上半年出货1,184 万台,同比+303.6%。
公司:新品类持续拓展,AR 领域前沿布局
低功耗SoC 技术不断演进,或将开拓更多创新应用场景。24H1推出的超低功耗无线可穿戴芯片BES2700iMP 已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产出货。该芯片大幅降低芯片动态及静态功耗,使终端待机时间大幅提升,可广泛应用于智能手表/手环、戒指、标签防丢器等极低功耗MCU 场景。BES2800 预计24H2 将逐步开始上量,接力新一轮成长。24H1 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货,目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入,预计下半年将逐步开始上量。AR 眼镜领域积极储备技术。24H1 中报在研项目新增智能眼镜SoC 芯片项目,预计总投资规模1.5 亿元,24H1已投入1568 万元,项目目标实现单芯片集成低功耗显示技术、图像传感技术及方位加速度传感器技术等,同时升级多协议多标准的无线传输技术。
盈利预测与投资建议
我们认为,公司24H1 业绩超预期。我们预测公司2024-2026 年归母净利润3.7/5.6/7.9 亿元(前值:2.6/4.1/5.8 亿元),对应当前P/E 倍数为50/33/23 倍。公司作为智能音视频SoC 的龙头公司,在技术及客户等方面有显著优势,可享一定估值溢价,维持“买入”评级。
风险提示
宏观政治经济问题带来的风险、消费电子复苏持续性不及预期风险、市场竞争加剧的风险、产品终端形态应用相对单一的风险。