亚星锚链(601890):Q2利润端好于先前预期 船舶锚链签单持续高景气

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:黄瑞连 日期:2024-08-27

  事件概述

      公司发布2024 年中报。

      24H1 系泊链收入短期承压,船舶锚链新签订单旺盛24H1 公司实现营业收入9.36 亿元,同比-8%,其中Q2 为4.87 亿元,同比-7%,基本符合预期。

      分业务来看:1)船用链及附件:24H1 实现收入6.81 亿元,同比+4%,增速有所放缓;2)系泊链:24H1 实现收入2.35 亿元,同比-30%,短期承压。24H1 公司承接订单10.89 亿元,其中船舶锚链9.09 亿元,海洋平台系泊链1.80 亿元。往下半年来看,一方面23H2 以来公司船舶锚链订单高增,24H2 有望加速确收,叠加系泊链订单陆续确收,看好24H2 业绩释放。

      毛利率上行&大额公允价值变动收益,Q2 利润端超出先前预期24H1 公司归母净利润为1.39 亿元,同比+27%,其中Q2 为0.71 亿元,同比+40%;24H1 扣非归母净利润为0.94 亿元,同比+11%,其中Q2 为0.49 亿元,同比+28%,利润端超出先前预期。24H1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为15.13%和9.99%,分别同比+4.00 和+1.68pct,盈利水平明显提升。1)毛利端:24H1 销售毛利率为27.40%,同比+0.92pct,我们判断主要受益于原材料价格下降、产品结构优化;2)费用端:24H1 期间费用率为14.23%,同比-0.29pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04、+0.79、+0.66 和-1.71pct。3)24H1 公司投资净收益为1266 万元,同比+28%,公允价值变动净收益为4110 万元,同比+113%,明显增厚利润空间。

      锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”,漂浮式海上风电打开成长空间作为全球链条龙头,公司充分受益于船舶、海工行业高景气度,同时矿用链有望进入1 到N 加速放量阶段,基本盘处于上行通道。1)船舶锚链:2023 年和2024H1 我国造船新接订单7120、5422 万载重吨,分别同比+56.4%和+43.9%,船舶行业景气维持高位,公司船舶锚链有望充分受益;2)海工系泊链:公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发;3)矿用链:国产替代为主要成长逻辑,公司有望进入快速放量阶段。此外,深远海趋势下,漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022 年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工,规划总装机1GW,2023 年底和2024 年4 月分别完成一期100MW 的主机和浮体招标,产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强,有望充分受益漂浮式海上风电0 到1 发展。

      投资建议

      考虑到公司签单节奏,我们调整2024-2026 年盈利预测,预计营业收入分别为23.05、29.41 和35.87 亿元(原值24.14、29.69 和36.39 亿元),分别同比+19%、+28%和+22%;预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.47 和4.41 亿元(原值2.97、3.77、4.81 亿元),分别同比+18%、+24%和+27%;预计2024-2026 年EPS 分别为0.29、0.36 和0.46 元(原值0.31、0.39 和0.50元)。2024 年8 月26 日收盘价6.69 元对应PE 分别为27、22、17 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。