亚星锚链(601890):盈利水平同比提升 漂浮式海风值得期待

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:皮秀 日期:2024-08-27

  事项:

      公司发布2024 年半年报,实现营收9.36 亿元,同比减少7.55%,归母净利润1.39 亿元,同比增长26.52%,扣非后净利润0.94 亿元,同比增长11.14%。

      2024Q2,公司实现营收4.87 亿元,同比减少7.00%,归母净利润0.71 亿元,同比增长39.56%。

      平安观点:

      盈利水平同比提升,下半年交付节奏有望加快。上半年公司业绩较快增长,一方面,公司上半年盈利水平有所提升,在系泊链收入占比下滑的背景下,公司上半年综合毛利率27.4%,同比增加0.92 个百分点;另一方面,金融资产的公允价值变动带来的收益同比增加约0.22 亿元。根据年初制定的经营计划,2024 年公司计划完成营收23.20 亿元,其中船舶锚链及附件营收目标16.80 亿元,海洋工程系泊链及附件营收目标6.40 亿元,上半年实际完成节奏偏慢。截至上半年公司存货规模10.62 亿元,较年初增加0.85 亿元,预计下半年的产品交付节奏有望加快。

      船用链稳步成长,系泊链相对承压。上半年公司各类产品总销售78,289吨,同比减少7.68%,其中船用链及附件销量64,482 吨,同比增长0.12%,对应的收入规模6.81 亿元,同比增长约4%,单吨收入1.06 万元,毛利率22.8%;系泊链销量13,807 吨,同比减少32.31%,对应的收入规模2.35 亿元,同比减少约30%,单吨收入1.70 万元,毛利率36.1%。上半年公司生产船用链及附件64,170 吨,同比增长3.5%;生产系泊链12,571吨,同比减少45.16%。新承接订单10.89 亿元,其中船用锚链订单9.09亿元,海洋石油平台系泊链订单1.80 亿元,估计船用链新增订单同比有所增长,而系泊链新增订单同比较明显下滑。

      漂浮式海风迎重大技术创新,发展节奏有望提速。2024 年8 月,明阳智能双转子漂浮式样机“明阳天成号” 从广州南沙启航,前往广东阳江明阳青洲四海上风电场进行安装,该样机两座塔筒呈“V”字形排列、搭载两台8.3 兆瓦海上风机,总容量达到16.6 兆瓦,可应用于水深35 米以上  的全球广泛海域;其浮式基础为全球首次采用抗压能力达到115 兆帕以上超高性能混凝土材料制造而成,浮筒采用的“玻璃纤维外壳+XPS 芯材+防护涂层材料”方案亦为世界首创,有望较大幅度降低漂浮式海上风电投资成本,并加速漂浮式海风发展进程。公司是漂浮式海风系泊链龙头企业,未来有望深度受益于漂浮式海风的发展。

      投资建议。参考公司订单获取情况,调整盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润2.81、3.14、3.69 亿元(原预测值 2.84、3.36、4.00 亿元),对应的动态PE 分别为22.9、20.4、17.4 倍。公司传统业务景气向上,漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司较大的成长空间,维持公司“推荐”评级。

      风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度和政策支持力度不及预期的风险。2、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期,可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。3、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期,可能对系泊链形成一定替代。