恺英网络(002517)24H1点评:业绩表现亮眼 新游储备充足有望延续增势
事件:公司发布2024 年半年报,24H1 实现营收25.55 亿元,同比+29.28%;归母净利8.09 亿元,同比+11.72%;扣非净利8.01 亿元,同比+18.55%。24Q2 单季营收12.48 亿元,同比+22.13%;归母净利3.83 亿元,同比-11.85%;扣非净利3.77 亿元,同比-3.30%。
“复古情怀+创新品类”齐头并进,共驱24H1 收入及利润高增长。公司24H1 收入端与利润端均实现高增长,主要系《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》等长线产品的稳定运营,以及《怪物联萌》《新倚天屠龙记》(越南)《纳萨力克之王》(港澳台地区)等新上线产品的亮眼表现。分业务来看,公司24H1 移动游戏收入20.95 亿元,同比+23.42%,为核心增长驱动引擎;信息服务收入3.97 亿元,同比+76.59%,主要系自主运营的游戏资源发布及游戏社区服务平台表现出色;网页游戏收入0.63 亿元,同比+91.90%,低基数基础上实现高增长。分地区来看,公司24H1 境外业务收入1.26 亿元,同比+334.95%,主要系《OVERLORD》《天使之战》《仙剑奇侠传:新的开始》在中国港澳台地区、以及新加坡、泰国等东南亚国家出海表现优异。
储备新游丰富多元,新一轮产品周期逐步开启。公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备;短期,根据市场情况进行产品快速迭代;中期,基于 IP 产品的开发合作;长期,全方位打造自有 IP,构建游戏产品矩阵。可重点关注IP 改编游戏《斗罗大陆:诛邪传说》《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》《盗墓笔记:启程》《纳萨力克:崛起》《BLEACH 千年血战篇》等。24H1 销售费用9.57 亿元,同比+103.92%,主要系小游戏与新游的推广投放规模增大,预计新游陆续上线后将进一步提升整体收益率。
AIGC 持续探索,自研“形意”大模型助力降本增效。公司成立AI 应用研究中心,自研“形意”大模型采用了与常见的综合性 AIGC 工具不同的技术路径,注重输出内容的“开箱即用”,基于多款上线产品与多个 IP 的合作经验对其进行训练,直接对接真实的游戏开发需求,并成功为多个项目的研发实现显著增效。24H1 研发费用2.28 亿元,同比+10.67%,占营业收入比例8.94%。
盈利预测:我们看好公司短中长期分阶段产品储备带来的稳健持续增长,复古情怀类长线运营构筑基本盘,创新品类密集上线贡献业绩增量。我们预测公司24-26年的收入为53.62/61.16/70.25 亿元,对应YOY 24.8%/14.1%/14.9%,24-26 年归母净利润17.15/20.80/23.59 亿元,对应YOY 17.3%/21.3%/13.4%。维持“买入”评级。
风险提示:新游上线不及预期,市场竞争加剧,买量成本增长过快等。