乖宝宠物(301498):Q2业绩持续高增 自主品牌表现优异

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:王朔 日期:2024-08-27

  公司发布2024 年半年度报告:

      (1)2024 年上半年,公司实现营业收入24.27 亿元/+17.48%,实现归母净利润3.08 亿元/+49.92%,实现扣非归母净利润2.91 亿元/+42.28%。

      (2)2024 第二季度,公司实现营业收入13.29 亿元/+14.48%,实现归母净利润1.60 亿元/+32.64%,实现扣非归母净利润1.53 亿元/+26.83%。

      毛利率大幅提升,盈利能力显著增强:

      (1)2024 年上半年,公司毛利率42.05%/+7.84pcts,主要系品类结构优化所致,自有品牌以及主粮品类占比稳定提升;销售费用率19.03%/+3.47pcts,主要系直销占比提升,公司需要加大品牌宣传推广费用;管理费用率5.83%/+1.53pcts,主要系工资薪酬和咨询服务费用增加;研发费用率1.58%/-0.18pct,基本保持稳定,持续投入基础研发。综上,公司净利率12.71%/+2.75pcts,在降本增效下,公司盈利能力显著增强。

      (2)2024 年第二季度,毛利率42.80%/+8.59pcts;销售费用率20.45%/+3.97pcts;管理费用率6.07%/+2.17pcts;研发费用率1.59%/-0.11pct,净利率12.05%/+1.65pcts。

      自有品牌深受消费者喜爱,渠道拓展顺利:

      分品类来看,主粮收入及毛利率均实现大幅提升。2024H1,公司主粮收入11.99 亿元/+18.45%,毛利率44.70%/+12.78pcts;零食收入11.94 亿元/+17.32%,毛利率39.19%/+3.19pcts。公司坚持自有品牌的推广,影响力不断增强,深受消费者喜爱。根据各平台战报,2024年618 活动期间,公司旗下麦富迪/弗列加特等自有品牌全网销售额突破4.7 亿元,同比增长40%,其中主品牌麦富迪荣获天猫、拼多多、抖音等各大平台宠物品牌成交榜第一名。渠道来看,公司坚持线上直销为主、经销为辅,线下经销网络覆盖广泛,线上线下互补融合,有效拓展了产品的销售面。我们认为,公司自有品牌占比不断提升,产品管线清晰,渠道网络覆盖扩大,未来有望保持我国宠物食品市场的领先地位,进一步扩大销售规模。

      投资建议:

      买入-A 投资评级。我们预计2024 年-2026 年归母净利润5.60/7.02/8.77 亿元,同比+30.6%/+25.3%/+25.0%,给予买入-A 评级,6 个月目标价62.99 元,对应2024 年45xPE。

      风险提示:贸易摩擦风险,汇兑损失风险,国内市场竞争加剧,原材料价格波动风险,品牌推广不及预期等。