电投能源(002128):业绩同比增长 电解铝售价抬升增厚盈利

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航/王姗姗/卢佳琪 日期:2024-08-27

  事件:2024 年8 月26 日,公司发布2024 年半年报。2024 年上半年,公司实现营业收入141.27 亿元,同比增长6.95%;归母净利润29.44 亿元,同比增长13.99%;扣非归母净利润28.79 亿元,同比增长13.96%。

      24Q2 盈利同比提升、季节性环比下降。2024 年二季度,公司实现营业收入67.82 亿元,同比增长6.55%,环比下降7.66%;归母净利润10.00 亿元,同比增长3.56%,环比下降48.57%。由于公司为露天开采,属地气候导致二、三季度多进行土方剥离,一、四季度多进行煤层开采,故公司业绩多呈现一、四季度高,二、三季度低的特点。24Q2 公司四费同环比分别增加0.54/0.29 亿元,费率同环比+0.59/+0.69pct,其中管理/财务费率同比+0.21/+0.30pct、环比+0.49/+0.11pct。

      中报分红11.21%,股息率0.28%。公司拟向全体股东每10 股现金分红0.5元人民币(含税),共计派发现金1.12 亿元,以2024 年8 月26 日收盘价计算,股息率0.28%。

      煤炭以价补量,毛利率同比抬升。24H1,公司实现原煤产量2267.49 万吨,同比下降2.94%;原煤销量2221.53 万吨,同比下降4.01%;吨煤收入202.60元/吨,同比增长5.55%;吨煤成本85.26 元/吨,同比微增0.11%;煤炭业务毛利率同比增长2.29pct 至57.92%。

      电力受益新能源放量产销双升,毛利率同比下滑。24H1,公司完成发售电量55.56/52.96 亿千瓦时,同比+24.83%/+27.04%;电力业务毛利率同比下滑2.45pct 至43.60%。其中:1)煤电:24H1 公司煤电发售电量24.81/22.60 亿千瓦时,同比-14.72%/-14.66%;度电收入0.3755 元/千瓦时,同比-1.56%;度电成本0.2526 元/千瓦时,同比+12.47%;度电毛利0.1228 元/千瓦时,同比-21.66%;煤电业务毛利率同比下降8.63pct 至32.71%。2)新能源:24H1公司新能源( 含光伏、风电) 发售电量30.75/30.36 亿千瓦时, 同比+99.53%/+99.67%;度电收入0.2709 元/千瓦时,同比-16.36%;度电成本0.1224 元/千瓦时,同比-13.76%;度电毛利0.1485 元/千瓦时,同比-18.38%;新能源发电业务毛利率同比下降2.44pct 至54.82%。

      铝产品价增成本减,毛利率同比抬升。24H1,公司实现电解铝产量44.79万吨,同比增长4.36%;电解铝销量44.74 万吨,同比增长3.88%;吨铝收入为17285.61 元/吨,同比增长7.17%;吨铝成本为12995.13 元/吨,同比下降3.16%;电解铝业务毛利率同比增长8.02pct 至24.82%。24H1 霍煤鸿骏权益净利润(持股比例51%)4.85 亿元,同比大幅增加149.84%。

      投资建议:公司电力产销增长、电解铝售价抬升,我们预计2024-2026 年公司归母净利润为50.29/54.30/57.14 亿元,对应EPS 分别为2.24/2.42/2.55元/股,2024 年8 月26 日股价的PE 倍数分别为8/7/7 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:1)煤价、电解铝价格大幅下跌;2)在建项目进展不及预期。