乖宝宠物(301498):核心产品和电商直销收入保持快增

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2024-08-27

  事件:公司发布了2024年中报。2024年上半年,公司实现营业总收入24.27亿元,同比增长17.48%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长49.92%;实现扣非归母净利润2.91亿元,同比增长42.28%。业绩符合预期。

      点评:

      核心产品收入保持较快增长,电商平台直销收入保持快增。分产品来看,2024 年上半年,公司宠物主粮、宠物零食分别实现营收11.99 亿元和11.94亿元,分别同比增长18.45%、17.32%。上半年,公司通过第三方平台包括阿里系、抖音平台、京东、拼多多等直销收入8.66 亿元,占主营业务收入比重为35.85%,同比增长61.2%。

      盈利能力持续提升。2024 年上半年,公司综合毛利率同比提升7.84 个百分点至42.05%,其中宠物主粮和宠物零食毛利率分别同比提升12.78 个百分点和3.19 个百分点,分别达到44.7%和39.19%。2024 年上半年,公司净利率同比提升2.75 个百分点至12.71%,主要得益于毛利率提升;期间费用同比提升4.66 个百分点至25.76%,主要受销售费用率和管理费用率上升影响。

      公司竞争优势较为显著。(1)因自有品牌保持快速增长,并不断完善渠道布局,公司成长性与盈利能力领先于可比公司。(2)品牌优势:公司品牌布局逐步完善,品牌影响力不断扩大,助推公司提升国内市占率。

      (3)研发优势:公司不断夯实研发实力,始终坚持以创新开拓市场,保持较快研发投入,提升服务质量,增强其核心竞争力。

      投资建议:预计公司2024-2025年EPS分别为1.41元和1.77元,对应PE分别为34倍和27倍。我国宠物食品市场未来有望不断扩容,国产优质龙头有望不断扩大市场份额。公司是国内宠物食品领军企业,持续推进自有品牌建设,品牌知名度和影响力有望不断扩大;不断夯实研发实力,打造差异化产品体系;不断完善渠道布局,盈利能力有望保持提升。维持对公司的“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦、汇率波动等风险。