恒瑞医药(600276):对外授权收入快速推动业绩 创新药业务出海未来可期
事件:公司发布2024 年半年报,实现营业收入136.0 亿元,同比+21.8%;归母净利润34.3 亿元,同比+48.7%;扣非归母净利润34.9 亿元,同比+55.6%;业绩超出我们此前预期。
点评:
创新转型持续,对外授权实现大额收入:24H1, 公司创新药业务实现收入66.12亿元,同比增长33%。公司仿制药业务收入仍略有下滑,主要是集采影响导致。
公司持续加大创新研发投入,24H1 研发投入 38.60 亿元,其中费用化研发投入 30.38 亿元,同比增长30.3%。其中,瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性提高,因而实现了收入快速增长,体现了公司持续押注创新药带来的不菲收获。此外,24H1 公司确认了Merck Healthcare 的 1.6 亿欧元对外许可首付款为收入,成为公司业绩增长的新动力,也表明公司创新能力得到国际药企的认可。
稳步推进国际化,多途径实现药物出海:随着公司创新能力的持续加强,公司进一步探寻多途径的国际化出海方式。24H1,公司将GLP-1 类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729 的非中国区权益授权独家许可给美国Hercules 公司,总协议金额约60 亿美元,同时取得Hercules 公司19.9%股权。公司也积极开展多个海外临床试验,24H1 有三个ADC 产品获得美国 FDA 授予快速通道资格。
通过合作、自研、许可等多种方式,公司积极探索国际化及药物出海,支撑业绩未来发展。
盈利预测、估值与评级:公司是我国创新药龙头企业,考虑到1.6 亿欧元对外授权许可费确认为收入,以及与Hercules 公司的合作,我们上调公司24-26 年归母净利润为60.23/72.33/85.91 亿元(分别上调16.6%/16.3%/15.3%), 当前股价对应PE 分别为46/38/32 倍,维持“增持”评级。
风险提示:创新药研发失败的风险;销售低于预期的风险。