大中矿业(001203)24H1点评:铁矿稳健经营 锂蓄势

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:翟堃/谷瑜 日期:2024-08-27

事件:公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营收19.7 亿元,同比+10.10%,实现归母净利4.63 亿元,同比-8.32%,实现扣非归母净利4.58 亿元,同比+0.37%,扣非净利维持稳定。2024Q2 单季度实现营收10.53 亿元,环比+14.4%,同比-8.6%;实现归母净利2.21 亿元,环比-8.6%,同比-28.9%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1 元(含税),预计派发现金红利总额为1.49 亿元,股利支付率32%。

    铁精粉价格回暖,产量保持稳定。价格方面,据Wind 数据,2024H1 黎城铁精粉(66%,干基含税)均价为1197 元/吨,较2023H1 同比上涨4.2%;铜陵球团矿(62%)均价为1234 元/吨,较2023H1 同比上涨12.7%。产销量方面,2024H1公司生产铁精粉178.25 万吨,基本与上年同期持平,销售150.53 万吨,生产球团自用铁精粉28.05 万吨;公司生产球团39.49 万吨,销售47.60 万吨,消耗了一定的库存。经我们测算,2024H1 公司铁精粉单位售价926 元/吨,单位成本344 元/吨,处于行业较低水平,单位毛利583 元/吨,较2023H1 的490 元/吨同比大幅上涨18.9%。

    以旧换新政策将带动钢铁需求,公司主业(铁精粉+球团)受益。2024 年 3 月13 日,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家将有序推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,推进基础设施、交通运输等多领域形成更新换代规模效应,直接带动市场对钢铁产品的需求。2024H1 公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重为 95.28%,将直接受益于钢铁需求爆发及价格上涨;此外,公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续。根据2023 年报,公司铁矿扩建产能 570 万吨/年(目前铁矿开采产能1520 万吨/年),铁精粉产能预期有37.5%增量空间。

    获取鸡脚山锂矿、加达锂矿两大资源,锂矿业务稳步推进。2023 年4 月,公司通过拍卖取得郴州城泰控股权,进而控制了湖南鸡脚山锂矿,公司已完成该矿权的延续。现已取得一期 2 万吨/年碳酸锂项目、年处理 1200 万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。一期 2 万吨/年碳酸锂项目已于 2023 年 12 月取得能评批复,2024 年2 月成功摘牌项目用地,争取项目尽快投产。2023 年8 月,公司通过竞拍的方式取得四川加达锂矿,评价报告预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%,矿石潜在资源量 2967 万吨至 4716 万吨,氧化锂推断资源量37 万吨至60 万吨(折合碳酸锂当量 92 万吨至 148 万吨),具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力,2023 年 11 月公司取得该矿探矿权证。锂矿有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测。考虑铁矿石价格下行,新增锂项目产能逐渐落地以及碳酸锂价格处于低位,我们预计公司2024-2026 年营收分别为43/52/64 亿元,归母净利分别为10.1/12.1/14.0 亿元,同比增速-11.2%、19.0%和16.2%,对应2024 年8 月26日收盘价计算PE 分别为11.42x、9.60x 和8.27x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力,维持“买入”评级。

    风险提示: 铁矿石及碳酸锂价格大幅回落;下游需求不及预期;产能落地节奏不及预期