恺英网络(002517)24年中报点评:出海表现良好 产品储备丰富
上半年业绩稳步增长。1)公司24 上半年实现营业收入25.55 亿元、归母净利润8.09 亿元,同比分别增长29.28%、11.72%,对应全面摊薄EPS 0.38 元;实现扣非归母净利润8.0 亿元,同比增长18.55%;2)其中Q2 单季度实现营业收入12.48 亿元、归母净利润3.83 亿元,同比分别增长22.1%、-11.9%,对应摊薄EPS 0.18 元;3)公司公布中期分红方案,计划向全体股东每10股派发现金红利1 元(含税),不送红股、不以公积金转增股本。
复古情怀品类表现稳健、创新精品表现良好,出海收入高增长。1)公司运营的复古情怀类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等知名游戏。依靠长期积累的强大研发实力、丰富运营经验、深厚行业资源以及众多经典产品,公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。2)创新品类方面,《敢达争锋对决》继续表现良好;《纳萨力克之王》23 年底上线后免费榜最高第2 名,上线首月长期稳定在游戏畅销榜前50 名,最高排名为畅销榜第19 名;《石器时代:觉醒》上线当日获IOS 排行榜第一,首日注册用户破千万;3)公司积极拓展海外业务,上半年公司海外营业收入1.26 亿元,同比增长334.95%;下半年公司计划在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传:新的开始》,在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》;在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》,在韩国发行《OVERLORD》,出海业务营收有望继续保持高增长。
IP 矩阵不断扩充,产品储备丰富。1)IP 方面公司积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、、“西行纪”、“封神系列”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名IP;公司重点孵化的原创IP《岁时令》荣获国家社科基金重大课题项目支持,并入选2023“麒麟杯动漫IP 海外推广工程”优秀文化原创作品;2)下半年公司产品储备丰富,《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号;《斗罗大陆》《代号:信长》《代号:DR》等也在研发中,有望为下半年乃至25 年奠定良好业绩基础。
风险提示:新游戏不及预期;政策监管风险等。
投资建议:我们维持2024/25/26 年盈利预测为19.84/23.64/26.33 亿元,对应摊薄EPS=0.92/1.10/1.22 元,当前股价对应PE=9.3/7.8/7.0x。我们持续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成长曲线潜力以及AIGC、VR 等领域前瞻布局,继续维持“优于大市”评级。