恺英网络(002517):海外新游起量 下半年产品储备丰富

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:焦娟/冯静静 日期:2024-08-26

  事件:

      公司发布2024 年半年报:1)2024 年上半年公司实现营收25.55 亿元,同比增长29.28%;归母净利润8.09 亿元,同比增长11.72%;扣非净利润8.01 亿元,同比增长18.55%;2) 2024 年Q2 单季公司实现营收12.48 亿元,同比增长22.13%;归母净利润3.83 亿元,同比减少11.85%;扣非净利润3.77 亿元,同比减少3.30%;3)公司拟每10股派息1 元(含税),合计派息金额超过2 亿元。

      上半年营收和净利实现双位数增长, 海外新游开始起量。

      1)分业务看,2024 年上半年公司移动游戏业务收入20.95 亿元,同比增长23.42%,为收入增长主力;信息服务业务收入3.97 亿元,同比大幅增长76.59%。公司业绩增长,主要系公司复古情怀的《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》等长线产品的稳定运营,创新品类的《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》等产品贡献增量,以及收购浙江盛和29%股权交易完成后归属于上市公司股东的净利润增加。

      2)分地区看,2024 年上半年公司在境外收入1.26 亿元,同比高增334.95%,公司积极推进海外游戏产品的布局,上半年《怪物联萌》(新加坡、马来西亚、菲律宾)、《新倚天屠龙记》(越南)、《纳萨力克之王》(港澳台地区)、《天使之战》(新加坡、马来西亚、菲律宾)等新上线产品的出色表现,以及《仙剑奇侠传:新的开始》海外版于7 月21 日起陆续上线港澳台地区、新加坡、马来西亚等国家,数量亮眼。

      3)费用率方面,2024 年上半年公司销售费用9.57 亿元,同比大增103.92%,主要系积极开拓新赛道,加大小游戏推广投入,以及强化产品发行带来市场推广费用增加。

      下半年IP 与新品储备丰富,关注AI 布局进展。

      公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备,重点IP 产品《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》已定档8 月28 日,《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号,此外公司还有《斗罗大陆:诛邪传说》《三国:天下归心》《代号:信长》《代号:DR》《龙腾传奇》《梁山传奇》《王者传奇2》等众多游戏产品储备,新游上线有望贡献业绩增量,公司长期增长动能充沛。创新技术方面,公司自研“形意”大模型已于 2023 年起应用于实际研发场景中,“形意”大模型注重游戏垂类场景的应用,基于多款上线盈利产品与多个IP 的合作经验对其进行训练,直接对接真实的游戏开发需求,并成功为多个项目的研发实现显著增效。

      投资建议:

      我们预计公司2024-2026 年归母净利润为17.08/19.98/23.14 亿元,对应EPS 为0.79/0.93/1.07 元,给予2024 年15 倍PE 估值,对应6个月目标价11.85 元,维持“买入-A”评级。

      风险提示:行业监管政策变化,老产品流水下滑超预期,新品上线不及预期等。