恒瑞医药(600276)：归母净利润实现高增 创新产品放量顺利

事件描述

    2024 年8 月21 日，恒瑞医药发布2024 半年度报告：2024H1 公司实现营业收入136.01 亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32 亿元，同比增长48.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90 亿元，同比增长55.58%。

    事件评论

    营收积极增长，归母净利润同比增长近50%。2024H1 公司实现营业收入136.01 亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32 亿元，同比增长48.67%，收入与利润包含了公司收到的Merck Healthcare 1.6 亿欧元对外许可首付款。

    创新收入增速高达33%，核心产品放量顺利。2024 年上半年公司创新药收入达66.12 亿元（含税，不含对外许可收入），虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比33%的快速增长。其中瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高，伴随进院数量的增加，收入快速增长；阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录，但其显著提高患者总生存期，多地普惠性惠民保已将其纳入特药报销目录，收入贡献进一步扩大；海曲泊帕凭借“快速升板，安全高效”的品牌定位及口服给药优势，获得多项临床指南推荐，不断提升产品影响力，销售收入持续稳定增长；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的创新药，随着新适应症的不断获批及上市后研究积累的详实循证医学证据，在报告期亦有一定的销售增量贡献。仿制药收入略有下滑，主要系仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力，包括2024 年3 月开始执行的第九批国家集采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79 亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76 亿元。

    创新出海取得成效，成为业绩增长的第二引擎。报告期内公司将收到的Merck Healthcare1.6 亿欧元对外许可首付款确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长。2024 年4 月公司将GLP-1 组合产品出海授权给美国Hercules 公司，涉及到总计1.1 亿美元的首付款和近期里程碑，后续也将确认，持续的产品出海有望成为公司业绩增长的第二引擎。

    盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为65.63 亿元、73.92 亿元与97.43 亿元，对应EPS 分别为1.03 元、1.16 元与1.53 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、医药行业政策风险；

    2、销售不及预期风险；

    3、新药研发失败风险；