重庆啤酒(600132):基地市场稳步增长 业绩短期有所波动
事件描述
公司2024H1 营业总收入88.61 亿元(同比+4.2%);归母净利润9 亿元(同比+4.2%),扣非净利润8.9 亿元(同比+3.9%);单Q2 营业总收入45.7 亿元(同比+1.5%);归母净利润4.5亿元(同比-6%),扣非净利润4.4 亿元(同比-6.6%)。
事件评论
Q2 利润下滑原因:1)成本基数+摊销增加:2023Q2 吨成本下滑,出现基数扰动;同时叠加2024Q2 增加佛山工厂转固摊销,吨成本同比压力提升;2)销售费用前置:公司在2024Q2 提前投入旺季促销费用,销售费用率增加1.3pct。
基地市场韧性强,中高档产品逆势增长。量价拆分来看,1)量:2024H1 实现销量178.38万吨,同比增长3.3%,其中Q2 销量同比增长1.5%。公司主要基地市场(新疆、重庆、云贵)受益于旅游复苏人流量增长,公司销量显示出一定韧性,分区域来看2024H1 西北区/中区/南区收入同比+1.5%/+2.9%/+6.8%。分档次来看,2024H1 高档/主流/经济档收入同比+2.8%/+4.4%/+11.5%,高档收入承压。2)价:2024Q2 公司吨价基本持平,公司在去年Q2 吨价提升幅度较大的情况下仍保持较高吨价水平。
吨成本+销售费用确认节奏Q2 利润短期承压。因Q2 吨成本增长2%,毛利率下滑1pct至50.5%;期间费用率+1.1pct 至20.1%,分项来看销售费用率(+1.3pct)、管理费用率(-0.3pct)、研发费用率(-0.06pct)、财务费用率(+0.2pct)、营业税金及附加(-0.02pct),归母净利润率下滑0.8pct 至9.8%;2024H1 归母净利率基本持平。
重啤基地市场韧劲带来多品牌的稳健增长,乐堡、重庆品牌在空白市场持续培育。Q2 因吨成本、销售费用确认节奏利润出现短期波动,全年来看公司利润仍有望实现增长。预计2024/2025/2026 年EPS 为2.90/3.08/3.33 亿元,对应PE 为19X/17X/16X,维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险;
2、行业竞争进一步加剧风险;
3、消费者消费习惯发生改变风险等;