风光储行业周报：大储龙头中期业绩靓丽

　　核心观点：（1）近期欧盟披露对华电动汽车反补贴最终调查结果草案，对中欧贸易争端升级的担忧情绪升温拖累了光储等出海链的市场表现；（2）两部门印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，政策鼓励老旧与小型风机、光伏组件/逆变器的更新，风机替换空间大（预计25/30 年45/93GW),2025-2027 年国内逆变器更新需求有望加速增长；（3）7 月国内光伏与风电新增装机容量、国内光伏组件出口金额均环比下滑；（4）近期储能/逆变器细分行业有亮点：A、7 月国内逆变器出口金额同比增速年内首次正增长；B、8 月EIA 小幅上调了24 年美国大储新增装机容量至15GW（同比+90%，相比年初预测数上调了6.9%）；C、阳光电源最新公布的中报业绩略超预期，24Q2 逆变器、储能系统出货量均超预期且储能系统盈利能力升至40+%的高位。

    　　1、重大事项——8 月20 日欧盟披露对华电动汽车反补贴最终调查结果草案：内容基本符合市场预期，将于11 月4 日前做出最终裁定；作为应对，中国已对欧盟出口我国的猪肉及副产品、乳制品等开启反补贴调查，对中欧贸易争端升级的担忧情绪升温拖累光储等出海链的市场表现。

    　　2、重大事项——两部门印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》：政策明确推进风电、光伏设备的更新和循环利用；（1）近年来国内出台了多项政策，鼓励老旧风机的更新；CWEA 预计2025年我国老旧风电机组具备更新换代改造需求的潜在市场规模约为45GW（34485 台），预计到2030 年运行超15 年的1.5MW 及以下机型风电机组潜在技改规模约为93GW，风电更新替换市场空间广阔；（2）政策明确鼓励高效光伏组件、逆变器等关键发电设备更新，尤其是逆变器环节，其经济性生命周期往往在10-15 年，明显低于组件的20-25 年；另外2015-2017 年国内光伏新增装机容量进入高速增长通道（43%/128%/54%），而在持续的政策鼓励下，2025-2027 年国内逆变器更新需求有望加速增长。

    　　3、储能板块——7 月国内逆变器出口金额环比明显回落，但同比增速转正：（1）7 月国内逆变器出口金额7.9 亿美元，环比增速-14.1%，其中对欧洲、中东等区域的出口金额出现回落，数据公布后明显打压了板块情绪；不过出口金额环比回落的主要原因分别是7-8 月欧洲步入暑假、6 月中东的大单集中交付；但从同比增速来看，7 月是+3.5%，年内首次回归正增长；（2）EIA 的数据显示2024H1 美国大储新增装机4.2GW，考虑到下半年开发商计划新增装机10.8GW，其小幅上调了24 年美国大储新增装机容量至15GW（同比+90%，相比年初预测数上调了6.9%）；（3）欧洲又一国家启动大规模储能项目招标（保加利亚3GWh），反映了海外储能市场需求的高景气度。

    　　4、光伏板块——硅片/电池/组件价格再次小幅下跌：（1）本周国内光伏主产业链价格出现分化，上游硅料价格连涨两周后价格企稳，但硅片、电池片、组件价格再次全线小幅下跌，其中N 型210 硅片价格下跌0.1 元/瓦（-6.3%），部分集中式项目的招标上组件价格报价甚至跌破0.7 元/瓦；主产业链价格的疲弱主要还是因8 月国内外需求萎靡、部分龙头厂商提升排产之下行业库存压力再次上行，导致供需格局出现了边际恶化，预计产业链价格仍处于上涨缺乏支撑、下跌阻力重重、艰难磨底的困境之中；（2） 7 月国内光伏新增装机与电池组件出口数据均环比下滑：7 月国内光伏新增装机容量21.05GW，同比增速为+12.3%，持续两个月下滑，环比-9.8%；1-7 月累计新增装机123.5GW，同比增速为+27.1%，持续快速增长；7 月中国太阳能组件出口23.61 亿美元，同比增速为-16.1%，环比增速为-18.6%，因欧洲市场进入暑假后带来的需求下降。

    　　5、风电板块——国内海风价格再创新低，有望推动海风行业的持续发展:（1）7 月国内风电新增装机容量4.07GW，同比增速为+22.6%，重回正增长，但环比大幅下降33.1%，属于正常的季节性回落；（2）近期华能9 个风电项目共计2.2GW 风机及其附属设备集中采购预招标项目开标,海上机组报价再刷价格新低，机组（含塔筒）最低报价首次跌破3000 元/kW，风机的大型化、核心部件国产化率提升、钢材等主要原材料价格处于近3 年多低位是海上风电机组（含塔筒）成本显著下降的主要驱动力，而这也有利于提升海风项目的投资回报率，推动海风行业的持续发展;(3)其他重大事项：A、明阳智能斩获巴西风电订单，彰显了国内海风整机龙头企业走向海外市场步入收获期；B、浙江温岭市核准2 个海上风电项目（合计1.08GW）：C、山东烟台出台碳达峰试点方案，文件明确打造千万千瓦级风电基地（规划25/30 年海风装机3/7GW）；D、美国加州投票通过7.6GW 的海上风电采购需求。

    　　6、板块市场表现：（1）本周风光储（中信证券行业：电力设备与新能源）板块指数涨幅-2.92%，位居19/30 位，跑输上证指数（-0.87%）、深证成指（-2.01%）、创业板指（-2.80%）和科创50（-2.76%）等所有大盘指数，因欧盟对华进口的纯电动车反补贴调查终裁草案披露，对中欧贸易争端升级的担忧情绪升温而拖累出海链的市场表现；（2）重点公司涨跌幅：仅金雷股份（+6.89%）上涨，另外横店东磁（-0.50%）、阳光电源（-0.57%）、东方盛虹（-1.34%）、振华重工（-1.34%）跌幅相对较小；固德威（-15.59%）、艾罗能源（-13.65%）、青鸟消防（-13.02%）、东方日升（-12.70%）、高澜股份（-12.455%）跌幅居前。

    　　7、产业要闻：（1）国家能源局发布2024 年1-7 月份全国电力工业统计数据；（2）两部门印发《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》；（3）山东烟台：到2030 年，建成及在建光伏发电装机容量达到18GW；（4）山东烟台市：到2030 年建成及在建海上风电7GW，打造千万千瓦级风电基地；（5）北京东城区：支持能源技术与新一代信息技术相融合，发展新型储能设备等；（6）20GW！又一跨界公司光伏项目终止；（7）海上风机价格再刷新低！华能2.15GW 集采项目开标；（8）9GW！这家公司将扩大在美光伏产能；（9）全球最大电池储能项目在智利启动；（10）配储20GW！MCE 公司计划在加利福尼亚州合作开发大型太阳能+储能项目；（11）2025 年底PG&E 公司将新增部署1GW 储能项目，同时规划部署4.2GW 储能项目;（12）泰国政府将鼓励安装屋顶太阳能板以节约能源；（13）菲律宾58 亿美元海上风电项目获得绿色通道资格；（14）芬兰公布海上风电发展计划；（15）美国加州投票通过7.6GW 的海上风电采购需求。

    　　8、板块与重点公司估值：风光储板块24 年PE 水平普遍处于个位数至十出头的水平，纵向比较处于板块历史底部，横向比较来看明显低于国际龙头，也明显低于A 股其他成长板块，板块估值存较大的提升空间。

    　　风险提示：（1）产业链价格剧烈波动风险；（2）欧美等西方国家对自中国和/或东南亚进口的光伏产品实施加征关税等贸易壁垒的风险。