中国中车(601766):业绩略超预期 利润水平明显提升
事件:
公司发布24 年半年报,上半年实现收入900.39 亿,同比增长3.13%,归母净利润42.01亿,同比增长21.40%,扣非后归母净利润33.60 亿,同比增长30.08%;Q2 营收578.57亿,同比增长5.34%,归母净利润31.93 亿,同比增长12.21%,扣非后归母净利润26.92亿,同比增长13.14%。业绩略超我们预期。
投资要点:
铁路装备业务表现突出。分板块看:铁路装备业务营收419.85 亿,同比增长46.99%,其中动车、机车、客车、货车收入分别为265.27、81.42、26.34、46.82 亿,分别增长93.16%、-14.11%、108.55%、14.56%,铁路装备业务中铁路装备修理改装业务收入 199.97 亿,占比47.63%。铁路装备收入增长较快主要系动车组新造车及维修需求景气;城轨业务163.75 亿,同比下滑14.05%,其中车辆收入114.95 亿,同比下滑23.01%,主要系城轨工程收入减少所致;新产业收入300.42 亿,同比下滑18.47%,主要是风电、储能设备收入减少所致;现代服务收入16.38 亿,同比下滑42.32%,主要是物流及融资租赁业务规模减少所致。
可比口径,毛利率与净利率均实现明显提升。1)毛利率:上半年公司整体毛利率21.41%,同比提升0.30pct,根据财政部发布的《企业会计准则应用指南汇编2024》的规定,公司将计提的保证类质保费用计入“营业成本”,不再计入“销售费用”,还原后公司毛利率23.08%,同比提升1.97pct。分板块看:铁路装备毛利率22.71%,同比上升1.39pct,城轨业务毛利率18.05%,同比上升0.44pct,新产业毛利率20.75%,同比提升2.34pct,现代服务业毛利率33.60%,同比提升7.42%;2)净利率:上半年公司净利率6.12%,同比提升0.92pct,扣非后净利率3.73%,同比提升0.77pct;3)还原净利率:考虑到23 年上半年汇兑收益3.77 亿元,今年上半年汇兑损失1.41 亿元,我们假设15%所得税率,对利润影响4.40 亿元,剔除该项因素后上半年扣非净利润34.80 亿,同比23H1(22.62亿)增长53.83%,还原后扣非净利率3.87%,同比提升1.27pct。
Q2 新签订单高增。上半年公司新签订单1401 亿,同比增长3.24%,其中新签海外订单为298 亿,同比下滑3.25%。其中Q2 新签订单993 亿,同比增长33.11%,其中海外新签订单235 亿,同比增长89.52%。
维持盈利预测,维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润分别为133.01、146.91、162.92 亿元,当前股价对应24-26 年PE 分别为17X、16X、14X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、海外市场需求不及预期的风险等。(注:文中数据均来自公司公告及公开信息。)