中国中车(601766):净利润亮眼 铁路装备业务收入高增
24H1 归母净利润同比增长21.40%,维持“买入”评级
中国中车发布半年报,2024 年H1 实现营收900.39 亿元(yoy+3.13%),归母净利42.01 亿元(yoy+21.40%),扣非净利33.60 亿元(yoy+30.08%)。
其中Q2 实现营收578.57 亿元(yoy+5.34%,qoq+79.77%),归母净利31.93亿元(yoy+12.21%,qoq+216.63%)。我们预计公司24-26 年归母EPS 分别为0.49/0.53/0.56 元。可比公司24 年ifind 一致预期PE 均值为17.41 倍,考虑到公司为全球轨交装备龙头,充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临,H 股参考近1 年对A 股估值折价约30%,我们给予公司24 年A/H股19/13.3 倍PE,对应目标价9.31 元/7.05 港币,维持“买入”评级。
公司盈利能力提升,新签订单有所提升
24 H1 公司公司实现营收900.39 亿元( yoy+3.13% ), 毛利率21.41%/yoy+1.97pct,净利率6.12%/yoy+0.92pct。期间费用率方面,公司销售费用率2.36%/yoy-0.01pct,管理费用率6.48%/yoy+0.11pct,财务费用率-0.01%/yoy+0.42pct,研发费用率6.44%/yoy+0.95pct。24H1 公司新签订单约1401 亿元,其中新签海外订单约298 亿元,去年同期新签订单为1357 亿元,其中新签海外订单为308 亿元。
铁路装备业务营收高增,新产业及城轨业务毛利率均有所提升公司铁路装备实现营收419.85 亿元(yoy+46.99%),主要系动车组和客车业务收入增长所致,分项毛利率22.71%/yoy+1.39pct;城轨与城市基础设施实现营收163.75 亿元(yoy-14.05%),主要系城轨工程收入减少所致,分项毛利率18.05%/yoy+0.44pct ; 新产业实现营收300.42 亿元( yoy-18.47% ), 主要系风电/ 储能设备收入减少所致, 分项毛利率20.75%/yoy+2.34pct;现代服务实现营收16.38 亿元(yoy-42.32%),分项毛利率33.60%/yoy7.42pct。
中车高级修合同/动车组高级修招标持续向好,维修业务有望为重要增长极从2023 年12 月至2024 年7 月,中国中车共签订动车组高级修合同284.6亿元。对比来看,23 年中车于10 月披露7-10 月签订动车组高级修72.7 亿元合同,1 月18 日披露2022 年10 月-2023 年1 月签订了总计约70.1 亿元的动车组高级修合同。23 年12 月以来动车组高级修签订合同相较23 年有较大增长。2024 年8 月16 日,国铁采购平台发布2024 年第二批动车组高级修采购项目招标公告,其中动车组高级修招标共包括五级修302 组,四级修146.625 组,三级修24 组。2024 年全年已招标动车组五级修509 组。
动车组高级修已进入密集期,维修业务有望成为重要增长极。
风险提示:铁路固定资产投资不及预期,高级修推进节奏存在不确定性。