中国中车(601766):24H1业绩稳步增长 铁路装备营收同比+47%
事件:公司发布2024 年半年报,24H1,实现营收900.4 亿,同比+3.1%;归母净利润42.0 亿,同比+21.4%;扣非归母净利润33.6 亿,同比+30.1%;单24Q2,营收578.6 亿,同比+5.3%;归母净利润31.9 亿,同比+12.2%;扣非归母净利润26.9 亿,同比+13.1%。业绩稳步增长,铁路装备实现营收高增。
24H1 动车组业务营收同比+93.2%,带动铁路装备板块和整体业绩稳步提升。
分业务看,24H1,公司铁路装备板块实现营收419.9 亿元,同比+47.0%,毛利率提升1.39pp 至22.7%,其中动车组和客车业务收入增长显著,动车组营收265.3 亿、同比+93.2%,动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升,业务占公司整体收入提升13.7pp 至29.5%;机车营收81.4 亿、同比-14.1%,客车营收26.3 亿、同比+108.6%,货车营收46.8 亿、同比+14.6%。
城轨板块、新产业及现代服务业务短期承压,24H1,城轨业务实现营收163.7亿,同比-14.1%;新产业营收300.4 亿,同比-18.5%;现代服务营收16.4 亿,同比-42.3%。
轨交运维后市场放量、业务结构持续优化,公司盈利能力提升。24H1,公司综合毛利率21.4%,同比+0.29pp,毛利率提升主要系公司产品结构变化、高毛利动车业务板块营收占比提升;净利率为6.1%,同比+0.92pp;期间费用率为15.3%,同比-0.20pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.68pp、+0.11pp、+0.95pp、+0.42pp。
铁路投资向上,受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足。
我国动车组07 年前后开始招标,10-11 年、13-17 年为招标投运高峰期,根据12-15 年左右动车组五级修,已进入上行关键阶段。从中车新签订单来看,23M12-24M7 公司公告累计新签动车组高级修订单284.6 亿;24 年8 月16 日国铁集团发布24 年第二批动车组高级修采购项目招标,合计招标472.6 组动车组高级修,其中五级修302 组,高级修订单持续超预期,有望带动公司业绩稳定增长,且车辆维保业务毛利率高,有望持续推动公司盈利能力提升。另外,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路率先表态到27 年基本实现老旧内燃机车淘汰,截止23 年底我国内燃机车存量7800 台,目前老旧(超30 年)占比约50%,淘汰替换空间大;公司系国内机车龙头,有望优先受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为132、151、168 亿元,未来三年归母净利润复合增速为13%,当前股价对应PE 分别为18、15、14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、新产业发展不及预期风险。