恺英网络(002517):业绩符合我们预期 新游周期逐步开启

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/周良玖/陈欣 日期:2024-08-25

  投资要点

      事件:2024H1 公司实现营收25.55 亿元,yoy+29.28%,归母净利润8.09亿元,yoy+11.72%,扣非归母净利润8.01 亿元,yoy+18.55%。其中,2024Q2 实现营收12.48 亿元,yoy+22.13%,qoq-4.58%,归母净利润3.83亿元,yoy-11.85%,qoq-10.15%,扣非归母净利润3.77 亿元,yoy-3.30%,qoq-11.08%,业绩符合我们预期。同时,公司拟派发半年度现金股利,每10 股派发1 元,合计分红2.13 亿元。

      聚焦核心赛道,营收稳健增长。2024H1 公司营收同比增长29.28%,其中:1)移动游戏实现营收20.95 亿元,yoy+23.42%,主要系公司复古情怀产品《热血合击》《王者传奇》等长线运营,创新品类的《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》等贡献增量;2)信息服务实现营收3.97 亿元,yoy+76.59%,主要系公司积极运营复古情怀IP,自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色;3)网页游戏实现营收0.63 亿元,yoy+91.87%。同时公司积极布局全球化,2024H1 境外收入1.26 亿元,同比高增334.95%,主要系新游相继出海且表现亮眼,其中《仙剑奇侠传:新的开始》登顶中国台湾iOS、GooglePlay 游戏免费榜第一、澳门iOS 游戏免费榜第一;《天使之战》上线东南亚地区,菲律宾iOS、GooglePlay 游戏畅销榜排名最高至第4、3 名。单季度来看,2024Q2 公司营收同比增长22.13%,环比下降4.58%,环比有所回落我们认为主要系Q2 公司新游上线数量有限,同时部分老游流水自然回落。

      布局发行对应销售费用增长,持续研发投入拥抱AI 技术。2024Q2 公司销售费用率37.84%(yoy+14.77pct,qoq+0.75pct),同比提升我们认为主要系公司布局全球研发发行,《石器时代:觉醒》《仙剑奇侠传:新的开始》等产品发行带来市场推广费用增加;管理费用率3.55%(yoy-2.89pct,qoq-0.26pct);研发费用率9.42%(yoy-1.45pct,qoq+0.94pct)。公司积极投入研发,自研“形意”大模型已于2023 年起应用于实际研发场景中,为多个项目的研发实现增效。

      新游储备充沛,新品周期有望逐步开启。公司储备有《斗罗大陆:诛邪传说》《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》《盗墓笔记:启程》《数码宝贝:源码》《龙腾传奇》《梁山传奇》《永恒觉醒》《代号:DR》《代号:

      信长》《古怪的小鸡》等,其中《史莱姆》定档2024/8/28 上线,《斗罗》《盗墓》已开启预约,期待新游于2024Q3 起逐步上线,贡献业绩增量。

      盈利预测与投资评级:考虑到2024H1 公司新游上线节奏慢于我们此前预期,我们下调2024-2026 年EPS 预测至0.79/0.95/1.08 元(此前为0.84/0.97/1.08 元),对应当前股价PE 分别为11/9/8 倍。我们看好公司复古情怀产品优势突出,创新品类新游持续兑现,维持“买入”评级。

      风险提示:老游流水超预期下滑,新游表现不及预期,行业监管风险