中国中车(601766):铁路装备收入高增 维保占比显著提升

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2024-08-24

  8月23 日,公司发布24 年中报,1H24 公司实现收入900.39 亿元,同比+3.13%,归母净利润42.01 亿元,同比+21.4%,扣非后归母净利润33.6 亿元,同比+30.08%;单Q2 来看,公司2Q24 实现收入578.57 亿元,同比+5.34%,实现归母净利润31.93 亿元,同比+12.21%,实现扣非后归母净利润26.92 亿元,同比+13.14%。

      铁路装备业务收入高增,维保占比显著提升。根据公司公告,受益动车组和客车收入增长,1H24 公司铁路装备业务实现收入419.85亿元,同比增长46.99%,增速较高。铁路装备业务中铁路装备修理改装业务收入199.97 亿元,占比47.6%,较23 年的34.0%提升13.6pcts,维保占比显著提升。

      铁路固定资产投资加速增长,铁路客运量持续恢复,看好铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局,23 年全国铁路固定资产投资同比+7.5%,1-7M24 同比+10.5%,投资额加速增长。此外,1-7M24全国铁路客运量同比+15.7%。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24 年时速350 公里“复兴号”动车组首次招标规模达165 组,招标规模已超23 年全年(23年全年招标164 组)。铁路装备需求回暖,看好公司动车组新车收入持续增长。

      动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480 万公里或12 年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011 年-2016 年动车组保有量五年增长200%,对应23 年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网,23 年国铁集团对动车组的五级修招标共108 组,24 年已经发布的两次招标项目中,五级修共招标509 组,较23 年大幅增长。根据公司公告,24 年6-7 月公司新签136.8 亿元动车组高级修订单,23 年12 月-24 年3 月签订147.8亿元动车组高级修订单,24 年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6 亿元,较23 年公告金额接近翻倍。(23 年公告高级修合同金额142.8 亿元,其中1 月、10 月分别为70.1 和72.7 亿元)。24 年国铁集团高级修招标量和公司已签的高级修合同金额均较大,看好公司动车组维保业务高速增长。

      我们预计24-26 年公司收入2588/2852/3128 亿元,归母净利润为137/154/167 亿元,对应PE 为17X/15X/14X,维持“买入”评级。

    风险提示

      铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。