恺英网络(002517):上半年业绩显著增长 境外新游表现卓越
事件:公司发布2024 年半年报,2024H1 公司实现营业收入25.55 亿元,同比增长29.28%;实现归母净利润8.09 亿元,同比增长11.72%;实现扣非归母净利润8.01 亿元,同比增长18.55%。2024Q2,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长22.13%;实现归母净利润3.83 亿元,同比下滑11.85%;实现扣非归母净利润3.77 亿元,同比下滑3.30%。
IP 类游戏长线运营,创新类游戏矩阵扩充。2024H1,热《 血合击》《热者传奇》《热天使之战《等复古情怀类IP 游戏保持长线运营,热石器时代:觉醒《热龙神八部之西行纪《等创新品类游戏齐头并进。2024 年1 月,公司推出回击制RPG对战游戏热仙剑》侠奇:新的开始《;2024 年3 月,公司旗下臣旎网络研发的VR MOBA 多人竞技游戏热Mecha Party《登陆PlayStation 北美服与Steam 平台;2024 年6 月,公司发行的Q 版塔防游戏热怪物联盟《上线公测,公司创新品类游戏矩阵得到扩充。
布局全球化产品,境外新游表现卓越。2024 H1,公司实现境外收入1.26 亿元,同比增长334.95%,境外收入占总收入比重同比提升3.47pct 至4.94%。
公司已初步建立了海外发行策略:立足中国台湾、中国香港、韩国和东南亚等地区,再向欧美等市场推进。公司2023 年发行的热新倚天屠龙记《(港澳台地区)和热KR 灵蛇《(韩国)持续贡献收入与利润。2024H1,公司在境外发行了热新倚天屠龙记《(越南)、热漂在江湖《(韩国)、热怪物联萌《(新加坡、马来西亚、菲律宾)、热纳萨力克之者《(港澳台地区)、热天使之战《(新加坡、马来西亚、菲律宾)等游戏。其中,热天使之战《海外版在泰国、菲律宾等地区IOS 游戏免费榜中排名居前。2024 年7 月,热仙剑》侠奇:新的开始《海外版上线,曾登顶中国台湾、中国澳门IOS 游戏免费榜。公司计划2024 年下半年在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行热仙剑》侠奇:新的开始《;在泰国与印度尼西亚发行热天使之战《;在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行热怪物联萌《;在韩国发行热纳萨力克之者《。
研发体系不断夯实,AI 模型全面升级。2024H1,公司研发投入同比增长10.67%至2.28 亿元,占总营收比例达8.94%。公司针对AIGC 技术进行细分领域训练和应用,对自研大模型形《 意 ”进行了全面升级,成功为多个项目研发显著增效。形意 ”大模型注重游戏垂类场景的应用,基于多款上线盈利产品与多个IP 的击作经验进行训练,能够直接对接游戏实际开发需求,实现输出内容形开箱即用”。
盈利预测:公司核心赛道竞争壁垒不断强化,新游上线持续提振业绩,AIGC赋能研发体系。考虑到公司当前游戏排期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入52.83/61.81/69.23 亿元, 对应同比增速为23%/17%/12%;实现归母净利润17.07/19.84/22.98 亿元,对应同比增速为16.8%/16.3%/15.8%,当前市值对应PE 为11/10/8 倍。维持形买入”评级。
风险提示:产品表现不及预期;政策监管风险;新技术发展不及预期。