恒瑞医药(600276):创新药高速增长 授权收入贡献业绩

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹/郑薇 日期:2024-08-22

  事件

      恒瑞医药发布2024 年中报,上半年实现收入136.01 亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润34.32 亿元,同比增长48.67%,实现扣非归母净利34.90 亿元,同比增长55.58%。

      创新药高速增长,授权收入成为新的业绩驱动力截至2024 年6 月公司有14 个自研创新药、2 款引进创新药上市。上半年公司创新药实现收入66.12 亿元(同比+33%)。PDB 数据显示近2 次医保谈判进入医保的瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净快速增长,阿得贝利被多地惠民保纳入特药报销目录,收入贡献扩大;上市时间久的创新药,如阿帕替尼联合卡瑞利珠的1 线肝癌适应症进入医保、吡咯替尼的晚期1 线和新辅助适应症进入医保,对销量亦有贡献。2024Q2 公司确认了Merck 的1.6 亿欧元首付款收入,授权收入成为新的业绩驱动力。

      创新药在研储备丰富,稳步开展国际临床试验2023 年底公司有14 项NDA 受理以及12 项临床进入III 期。报告期内公司3 项创新成果获批上市,2 项上市申请获得NMPA 受理,10 项临床推进至III 期,20 项临床推进至II 期。结合公司的产品申报进度,下半年有望获批上市的大品种包括JAK1 抑制剂艾玛昔替尼、IL-17A 抗体夫那奇珠单抗。海外临床方面,上半年公司CD79b ADC、TROP-2 ADC、Nectin-4 ADC 获得FDA 的快速通道资格,预计后续授权的机会加大。

      维持“买入”评级

      我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为271.05/309.71/350.72 亿元,同比增速分别为18.78%/14.26%/13.24%,归母净利润分别为55.28/64.13/74.02 亿元,同比增速分别为28.48%/16.02%/15.42%,EPS 分别为0.87/1.01/1.16 元/股,3 年C AGR 为19.83%。鉴于公司创新药储备丰富,维持 “买入”评级。

      风险提示:集采中选品种的续约风险;创新药出海不及预期