2024光伏中期策略:“周期属性”的极致演绎 或已进入下行周期的最后阶段

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:张志邦 日期:2024-08-19

  2024H2光伏板块有望进入本轮下行周期的最后阶段。光伏板块在“2024年全球需求增速同比下滑+供给快速释放”的背景下,历经了2024H1价格快速跌破主产业链Tier1公司的现金成本,时至2024年中,主产业链公司进入全面亏现金成本阶段,大部分公司现金流仅可支撑亏损最多2年,考虑到现金流情况,或已经到下行周期的尾声。

      当下对板块的“利多”在逐渐积累,“边际利空”暂无新增,底部不悲观。目前板块的利空被市场认知和反应比较充分,包括价格跌破企业现金成本、产能利用率下降、项目推迟投产或停产、大部分企业现金流无法长期支撑亏损。光伏行业在2024H2将由于现金不能支撑亏损,而逐渐进入现金流底和资本开支底。

      目前光伏板块更看重β的企稳和反弹,排产、需求、出清、价格探涨等这些都是后续行情的刺激点,后续板块利多会逐步累积。穿越周期,更考验公司的现金流、成本优势。

      投资建议:

      1、光伏演绎周期逻辑,周期底部应更看重现金流,选择现金流较好的环节和公司。关注一体化组件、硅料环节,产业链相关公司包括晶澳科技、通威股份、大全能源、隆基绿能等。

      2、光伏演绎周期逻辑,只有成本最优的公司可以穿越周期,选择成本曲线最陡峭环节中经营稳定性更高的公司。关注胶膜、硅料环节,产业链相关公司包括福斯特、通威股份、大全能源。

      风险提示:

      1、过剩产能出清节奏不及预期的风险。过剩产能出清不及预期将会影响板块下行周期的探底节奏。

      2、全球光伏需求不及预期的风险。光伏需求不及预期将会加剧供需失衡。

      3、测算与实际情况或有偏差的风险。测算与实际情况或有偏差,以实际情况为主。