化妆品双周报:ULTA获伯克希尔买入 关注中报催化
本报告导读:
美妆专业零售商Ulta 近期获伯克希尔买入,得益于全品类覆盖及运营管理公司盈利能力突出;中报季临近、预计业绩向好的头部标的有望迎来催化。
投资要点:
投资建议:建 议增持:1)强品牌势能标的:组织优秀,大单品驱动的珀莱雅;受益重组胶原红利、大单品放量的巨子生物、锦波生物;2)平价消费标的:产品渠道持续拓展的润本股份;高性价比、强运营的上美股份; 3)预期筑底,有望迎来拐点的贝泰妮、华熙生物、上海家化、福瑞达、登康口腔、丸美股份、水羊股份、敷尔佳、美丽田园医疗健康;4)产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。
行业更新:618 主流电商平台合计实现双位数增长,从线上GMV 增速看美妆品类整体延续一季度需求回补趋势,珀莱雅、可复美、韩束、润本等强产品势能、重日销品牌实现较好表现,中报季临近、预计业绩向好的头部标的有望迎来催化。中长期看,本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级+渠道运营拓展下沉客群对应的差异化、性价比两条战略方向持续突围,国货品牌商份额有望持续提升。当前板块头部公司优质标的有望保持20-30%的同比增速,部分有望实现30%+增长、成长性凸显。
双周专题:Ulta 近期获伯克希尔买入引发市场关注,历史成长及盈利能力突出。Ulta 为美国知名美妆专业零售商,近5 年营收、净利CAGR11%、14%,FY2024 年营收、净利润112、13 亿美元同比+10%、4%。Ulta 主要业务包括彩妆、护肤、护发等美妆产品销售及服务,FY2024 营收结构中彩妆、沐浴及护肤、护发、沙龙服务、其他占比41%、34%、19%、3%、3%,其中沐浴及护肤产品占比持续提升预计带来毛利率提升。公司盈利能力突出,FY2024 毛利率、净利率39%、12%且持续提升,预计因产品结构及运营持续优化。从彭博一致预期看,经历高速发展期后近年来Ulta 增长回归平稳,但从ROE及现金流维度看Ulta 财务状况较好,其中ROE 展现Ulta 较强的运营能力、实现高净利率高周转,此外经营性现金流略高于净利润、拓店的同时Capex 较少,目前PEttm 在14x 左右、处于历史低位。
Ulta 覆盖品牌及价格带全面,以打造一站式美妆购物为核心,通过店内服务及会员提升粘性。Ulta 的特点为打造一站式美妆购物中心,一家典型的Ulta 美妆店销售约500 个成熟和新兴美妆品牌的25000多种产品,涵盖大众及高端全品类和价位(包括Ulta 美妆自己的自有品牌),选址多为郊区单体店形式、单店面积较大,除商品销售外Ulta 美妆店还拥有店内美容及沙龙服务空间。近年来Ulta 持续拓店,除单体店外还和零售商Target 合作“店中店”模式;同店维度受益产品持续丰富以及较高会员粘性持续增长。
风险提示:需求疲弱、行业景气度下行;品牌端竞争加剧;新品表现及新品牌孵化效果不及预期。