重庆啤酒(600132)2024年半年报点评:中高档产品驱动收入增长 新厂投产拖累成本
销量为收入增长主要驱动
公司发布2024 年半年报,2024H1 公司实现收入88.61 亿元,同比增长4.18%,实现归母净利润9.01 亿元,同比增长4.19%,实现扣非净利润8.88 亿元,同比增长3.91%。单Q2 实现收入45.68 亿元,同比增长1.54%,实现归母净利润4.49 亿元,同比减少5.99%,实现扣非净利润4.42 亿元,同比减少6.58%。拆分量价来看,2024H1 公司实现销量178.38 万千升,同比增长3.30%,吨价4967.31 元,同比提升0.86%,吨成本2522.65 元,同比减少0.57%。单Q2 公司实现销量91.70 万千升,同比增长1.53%,吨价4981.62 元,同比提升0.01%,吨成本2468.21 元,同比增长2.06%,主因佛山工厂投产折旧摊销增加及京A 并表。
经济产品表现突出,南区维持较高增速
分档次看,2024H1 公司高档/主流/经济分别实现收入52.63/31.74/1.86 亿元,分别同比增长2.82%/4.37%/11.45%;单Q2 分别实现收入26.92/16.54/1.00 亿元,分别同比-1.90%/+5.12%/+10.65%。分区域看,2024H1 公司西北区/中区/南区分别实现收入25.52/35.57/25.15 亿元,分别同比增长1.47%/2.85%/6.83%;单Q2 分别实现收入13.92/17.48/13.06 亿元,分别同比+0.05%/-1.16%/+4.62%。
持续提升管理效率,Q2 产品结构影响毛利率2024H1 公司毛利率49.22%,同比提升0.73pct,归母净利率10.17%,同比持平,期间费用率18.21%,同比增加0.74pct。单Q2 公司毛利率50.45%,同比下降1.00pct,归母净利率9.84%,同比下降0.79pct,期间费用率20.13%,同比增加1.13pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.20%/2.95%/0.15%/-0.17%,分别同比+1.26/-0.27/-0.06/+0.19pct。Q2 公司加投费用为Q3 销售做准备,我们预计全年费用率将维持持平。
公司成长性较强,维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏, 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为156.32/164.61/172.29 亿元,同比增速分别为5.52%/5.30%/4.67%,归母净利润分别为14.24/15.12/15.94 亿元,同比增速分别为6.52%/6.19%/5.41%,对应三年CAGR 为6.04%。考虑到公司多品牌布局,多价格带发力,收入业绩增长稳健,分红率领先行业,维持“买入”评级。
风险提示:大单品销量不达预期,原材料价格上涨,宏观经济不达预期