京新药业(002020):业绩稳健增长 营销改革成效初显

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:周新明/吴明华 日期:2024-08-16

  事件:公司发布2024 年半年报。2024 上半年,京新药业实现营收21.50亿(+11.02%),归母净利润4.02 亿(+27.28%),扣非归母净利润3.34 亿(+15.19%)。单Q2 营业收入为10.89 亿元,同比增长11.59%,扣非归母净利润1.77 亿元,同比增长15.98%。

      公司经营稳健,成品药业务恢复较好增长趋势。2024H1 公司成品药收入13.01 亿元(+17.13%),主要系销售体系升级,带来增量空间;原料药收入5.01 亿元(+5.66%);医疗器械收入3.12 亿元(+0.46%)。

      营销模式改革效果逐渐显现,院外收入快速增长。公司自2023 年由以三大管线为核心的“分线制”营销模式转变为设置医院事业部和零售事业部,分别聚焦院内市场深耕以及院外市场拓展,已与多家连锁药店深化战略合作,加速零售业务布局,带动院外市场快速增长。2024H1,成品药院外市场营收同比增长超过80%。同时,2024H1 销售费用同比下降3.63%,销售费用率为17.85%(-2.72pct)。

      1 类新药地达西尼正式商业化,公司跨入“创仿结合”新阶段。公司第一个治疗失眠的1 类新药京诺宁(地达西尼胶囊)于2024 年3 月25 日正式实现商业发货,目前已开发医院200 余家。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线,多个项目有序推进中。其中,JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II 临床进行中;JX2105 胶囊临床I 期顺利推进。

      投资建议:公司坚持管理赋能,经营韧性十足。我们预测2024-2026 年归母净利润为7.22/8.22/9.41 亿元,对应PE 估值13.6/12.0/10.5 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。