重庆啤酒(600132):短期经营承压 盈利能力下滑
事件:2024H1 公司实现收入88.61 亿元,同比增长4.18%;实现归母净利润9.01 亿元,同比增长4.19%;实现扣非后归母净利润8.88 亿元,同比增长3.91%。其中2024Q2实现收入45.68 亿元,同比增长1.54%;实现归母净利润4.49 亿元,同比增长-5.99%;实现扣非后归母净利润4.42 亿元,同比增长-6.58%。
销量平稳增长,均价同比下降。2024Q2 公司啤酒收入为44.46 亿元,同比增长0.86%。
啤酒销量为91.70 万千升,同比增长1.53%。均价为4848 元/千升,同比下降0.66%。
分档次看,公司二季度高档、主流、经济分别实现收入26.92、16.54、1.00 亿元,同比分别增长-1.90%、+5.12%、+10.65%,高档增长最慢主要系需求疲软影响。分地区看,西北区、中区、南区分别实现收入13.92、17.48、13.06 亿元,同比分别增长0.05%、-1.16%、4.62%,中区下滑主要受天气因素影响。二季度公司吨酒成本同比上升2.06%至2468 元/千升。
毛利率同比下降,费用率短期上升。2024Q2 公司毛利率同比下降0.99 个pct 至50.45%。二季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.26、-0.27、-0.06、+0.19个pct 至17.20%、2.95%、0.15%、-0.17%。综合来看,2024Q2 公司扣非后归母净利率同比下降0.84 个pct 至9.67%。
盈利预测:公司二季度销量仍保持了平稳增长,但由于需求疲软,短期结构承压,均价同比下降,叠加成本上涨及费用率上升,盈利能力承压。根据公司中报,考虑到需求压力,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026 年收入分别为152.77、159.32、165.90 亿元(前值为156.13、163.87、171.50 亿元),归母净利润分别为13.44、14.71、15.61 亿元(前值为14.41、15.66、16.68 亿元),EPS 分别为2.78、3.04、3.23 元,对应PE 为21.4 倍、19.5 倍、18.4 倍,维持“买入”评级。
风险提示:经济增速放缓;食品安全风险;因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动;研报信息更新不及时的风险