中煤能源(601898)：稳健与成长兼具 边际与远期可期

　　1 公司基本情况（主营业务、股权结构、分业务营收和毛利）

    　　2 煤炭业务（产能、产量、售价、成本）

    　　3 煤化工及其他业务（化工业务产量售价毛利、装备制造和金融业务）4 公司亮点

    　　国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核

    　　监管层重视分红，公司首次派发特别分红

    　　煤炭产量内生增长潜力大

    　　煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势

    　　集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以期待5 盈利预测和弹性测算

    　　假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，参考可比公司，给予2024年10~12倍PE，对应合理价值区间15.58~18.69元，维持“优于大市”评级。

    　　24~26年现金流压力相对较大，但依然有能力支付50%左右的现金分红，27年之后现金流将高于公司归母净利，分红能力及潜力充足。

    　　6 风险提示

    　　下游需求大幅下滑。

    　　在建煤矿、煤化工项目投产不及预期。

    　　安全事故、保供稳价及限产政策影响超预期。

    　　大额减值计提项目。