重庆啤酒(600132):主流价格带拉动增长
公司发布2024年中报:
24Q2:收入45.7 亿(+1.5%),归母净利润4.5 亿(-6.0%);扣非归母净利润4.4 亿(-6.6%);
24H1:收入88.6 亿(+4.2%),归母净利润9.0 亿(+4.2%);扣非归母净利润8.9 亿(+3.9%);
收入利润符合市场预期。
收入端:主流啤酒拉动增长
量价拆分:Q2 量+1.5%/ 价-0.7%,量跑赢行业,预计主要受疆内乌苏及嘉士伯拉动,疆外乌苏仍处恢复期;H1 量+3.3%/价+0.3%。
主流啤酒拉动增长:Q2 高档/主流/经济啤酒收入27/ 16.5/ 1 亿,同比-1.9%/ +5.1%/ +10.7%;H1 高档/主流/经济啤酒收入同比+2.8%/+4.4%/ +11.4%。
南区继续高增:Q2 西北/中区/南区收入同比+0.1%/ -1.2%/ +4.6%,H1 收入同比+1.5%/ +2.9%/ +6.8%。
盈利端:Q2 受佛山工厂投产影响
Q2 毛利率同比-1pct 至50.5%,主因吨成本同比+2.1%,佛山工厂Q2 投产致折旧摊销增加;H1 毛利率同比+0.7pct 至49.2%,吨成本同比-0.6%。
另Q2 销售/管理费率同比+1.3/ -0.3pct,使得归母净利率同比-0.8pct 至9.8%;H1 销售/管理费率同比+0.7/ -0.1pct,归母净利率10.2%,同比持平。
投资建议:维持“买入”评级
我们的观点:
全年看原材料成本下降与Q2 佛山工厂折旧摊销对冲,吨成本预计持平。公司主看结构升级,关注疆外乌苏恢复情况。
盈利预测:我们预计2024-2026 年公司实现营业总收入155/ 164/173 亿元,同比+4.8%/ +5.4%/ +5.6%(原预测158/ 166/ 176 亿元);实现归母净利润14.2/ 15.5/ 17.1 亿元,同比+6.1%/ +9.3%/+10.0%(原预测14.8/ 16.3/ 17.6 亿元);当前股价对应PE 分别为21/19/17 倍,24 年分红率100%假设下股息率4.8%,维持“买入”评级。
风险提示:
需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨,分红不及预期。