云天化(600096):24年上半年业绩符合预期 磷矿石高景气持续
事件描述
2024 年8 月13 日,云天化发布2024 年半年度报告,公司上半年实现营业收入319.93 亿元,同比-9.16%;营业成本为266.79 亿元,同比-10.75%;实现归母净利润28.41 亿元,同比+6.10%;实现扣非归母净利润27.90 亿元,同比+8.23%;基本每股收益为1.55 元,同比+6.10%。
主要产品价格下降导致营收同比小幅下降,盈利水平保持稳定主要贸易产品价格有所下降,适当规模缩减导致营收小幅下降。2024年Q2,公司实现营收181.36 亿元,同比-6.19%,环比+30.88%。主要基于主营产品价格有所下降;其中,磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥、黄磷的Q2 市场均价分别为3023.66、3632.79、2831.74、22202.19元/吨,环比下降2.04%、1.02、4.22%、4.01%;因此,公司适当进行了规模缩减,导致营收同比有所下降。
贸易规模和原材料采购成本下降,对冲产品价格波动的不利影响。
2024 年Q2,营业成本为163.27 亿元,同比-7.72%,环比+36.05%;实现归母净利润13.82 亿元,同比+25.07%,环比-5.28%;实现扣非归母净利润13.55 亿元,同比+27.71%,环比-5.57%。2024 年Q2,大宗原材料价格有所下降,其中,硫磺市场均价为969.58 元/吨,动力煤市场均价为714.42 元/吨,公司发挥了战略采购优势,有效抵御了上游主要产品价格波动带来的不利影响,维持了较好业绩水平。
磷矿石维持高景气度,市场价格高位运行
2024 年Q2,磷肥行业的需求保持稳定,价格维持在较高水平。近年来,国内有较多的规划产能;但磷矿石行业目前供需平衡仍偏紧,且行业景气度较高,磷矿石总需求量保持平稳,2024 年Q2 磷矿石市场均价为1009.42 元/吨,价格保持高位运行。公司“矿化一体” 和全产业 链运营优势,持续支撑化肥、聚甲醛、饲钙等主营产品实现稳定盈利,驱动业绩上行。
2024 年1 月,国家发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》,有助于推动未来磷产业高效优质发展。该方案致力于通过产业链的统筹规划,促进磷化工产业的转型升级,提高磷资源的可持续供应能力和高效高值利用水平,以实现行业的高质量发展。近年来,基于市场供应受限和下游市场需求的强劲增长,磷化工行业的新增产能持续增长;但新增产能的投产速度受到环保政策和产业布局等影响,存在较大的不确定性。因此,预计未来国内磷矿石供应将保持稳定,磷产业将持续向高值高效方向发展,公司作为磷矿储量及年开采能力均位居全国前列的企业,将持续强化优势。
磷肥板块新增产能受限,国内价格较为稳定
2024 年Q2,磷酸二铵出口价格倒挂,国内价格保持稳定。Q2,国际市场呈现差异化,南亚的拟采购价格显著低于东南亚和南美市场,导致4-5 月的国际磷肥价格下降;但随着农用旺季的临近,采购价格开始回升。而磷酸二铵在国内市场的需求保持旺盛,价格整体稳定,仅出现小幅波动。2024 年Q2,磷酸二铵市场均价为3632.79 元/吨,价格整体维持稳定;磷酸一铵市场均价约为3023.66 元/吨,稳中向好,并在6 月达到年内高位。
2024 年5 月,国务院发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》,加强了对磷铵行业新增产能的限制,严控磷肥新增供给,行业集中度将持续提升。
成本控制效果显著,期间费用端持续优化
2024 年上半年,公司资产负债率降至 56.49%,负债结构持续优化。
公司不断加强财政管控力度,压降带息负债规模,综合资金成本同比下降,融资成本取得显著降低,财务费用同比降低20%。公司秉承“从紧从严、合理开支”的财务管理原则,三费得到有效控制,助推公司业绩提升,持续降本增效。
投资建议
预计公司2024-2026 年归母净利润分别为48.53、51.45、54.46 亿元,同比增速为7.3%、6.0%、5.9%。对应 PE 分别为8、7、7 倍。
维持“增持”评级。
风险提示
(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;
(3)环境保护风险;
(4)项目投产进度不及预期;